2014年收购整并仍在持续

　　2012年年末至2013年，LED外延芯片环节收购整并、倒闭不断，近国内就有7起相关事件，其中收购相关有5起，倒闭重组有2起，台湾地区倒闭案有2起。涉及到MOCVD设备近百台。我们分析认为，随着LED价格进一步降低，MOCVD设备单线产值降低，规模效应显得越发重要，2014年将有更多中小型MOCVD设备厂商退出，预计50台以下规模的外延芯片厂商难有规模效应，将逐渐推出或成为其附属业务。

图：2012-2013年LED外延芯片整合及倒闭事件

　　2014年外延芯片集中度进一步提升，行业龙头企业将进一步收益。此外中小厂商的退出，也利于供求关系的改善，利于行业健康发展，避免非理性投入和价格恶性竞争。

　　蓝宝石和Mo源：行业回暖，需求上扬

　　MOCVD利用率回升带动蓝宝石及Mo源需求上扬

　　LED背光爆发，带动MOCVD安装量大幅提升，催化蓝宝石投资热情。自2008年开始，LED随着应用于背光照明技术的成熟，快速在NB、PC、TV等产品使用，需求大增，带动LED上游外延芯片投资热络，全球MOCVD设备加速扩展，尤其是亚洲的台湾、中国大陆、韩国等地区纷纷投入，MOCVD设备从2007年约399台，提升至2010年的约1,520余台，提升近280%。中国大陆地区MOCVD设备由2007年的75台提升至2010年的约354台，增长约370%，2011年持续增长，截止2011年底达2,350余台，较2010年增长55%，中国达到800余台，较2010年增长130%。而且2012年-2013年持续增长，但是增速有所下降。我们分析预计2014-2015年还将持续增加，但是增速方面仍低于200-2011年增速。由于蓝宝石使用数量和MOCVD设备存在一定对应关系，因此催化蓝宝石的投资热潮。众多厂商加入到蓝宝石投资行列。

　　2012年MOCVD产能利用率为近年新低，不足60%，催化蓝宝石价格加速下跌。虽然2008年开始在背光照明方面应用需求大幅增长，但是由于2011-2012年电视背光应用渗透低于预期，同时由于在政府刺激下的MOCVD设备安装大幅增加，自2010年开始MOCVD设备开工率逐步下降，由2009年的供不应求，到2012年设备开工率不足60%，中国大陆MOCVD设备开工率更低，2012年仅有40%左右。2008-2012年蓝宝石价格经历过山车。从蓝宝石衬底价格看，自2008年的15美元/片-2英寸，一路上升至2010年底-2011年年初的35美元左右/片-2英寸，之后由于需求低于预期，然而蓝宝石产能释放加速，蓝宝石价格一路下跌，截止代2012年年底跌至谷底约7美元/片-2英寸，低于2008年之前价格。我们分析认为：1、LED背光需求不足，致使MOCVD开始开工率较低，导致蓝宝石衬底需求低于预期;2、蓝宝石的大规模投入，2011年底陆续开出，致使供给大幅增加，加速蓝宝石价格下跌;3、蓝宝石更大尺寸化，加速2英寸蓝宝石价格下跌。

图：LED衬底材料尺寸变化(数据来源：Yole;TRI)