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LED行业2013年4季度产业投资策略（中）

2013-10-12 作者：余斌/分析师来源：Swsresearch 浏览量：网友评论： 0 条

摘要： 2013-2015年全球LED照明渗透率预计将提升118%、86%和61%，出于快速普及阶段。预计13年全球LED照明渗透率略超10%，未来仍有5倍空间。以LED芯片角度来看，照明13年占比已超30%，照明将是产业主要驱动力。

　　同时，A股上市的LED 芯片领域的盈利能力也有反弹，2013年2季度平均毛利率为29%。与台湾一样，大陆厂商分化非常显著，我们估计三安光电的可比毛利率应该超过30%，在蓝光LED领域是最高的。

图 27:国内A 股上市的LED 芯片公司的平均毛利率(单位：%)

　　国内LED芯片整体在外延技术方面缺乏差异化，处于中低端水准。目前国内芯片领域的部分公司在小功率的量产技术水平接近台湾大厂，中功率则差距在缩小，而在大功率芯片技术则还有待提高。典型的代表是三安光电。

　　在技术无法差异化的前期下，我们认为最终是规模效应决定长期竞争力，但是，其过程可能比较残酷。2010-11 年，由于地方政府对LED芯片投资的大力度扶持，国内兴起投资热，上市公司中，三安光电有庞大的装机量，其产能释放后具备明显的生产、研发的规模优势。

　　3.2.2.增长的机会：扩产、功率半导体

　　LED芯片投资热情已经较低谷有一定回升，但是由于厂商分化严重，我们认为目前景气下，只有大厂的回报率水平才能够支持其可持续的扩张能力。由于，全球芯片市场的整体增速并不高，所以芯片公司如果要获得高增长，需要在产品线或区域市场能力方面有扩张。

　　国内LED芯片上市公司具有A 股的估值便利，在整体上有机会获得更大的全球市场分额。根据GLII的研究，国内LED芯片产业的产业2013年将增长1倍，而2014年也将增长50%，该增速大大高于全球芯片产业的增速。

图28: 2010-2015年中国LED外延芯片产值规模及预测

　　GaN称为宽禁带半导体材料，以其置备的功率半导体比硅器件具有显著的技术优势，可以广泛用于功率控制领域。近年来，由于外延成本的大幅度下降，加上硅基GaN 工艺技术逐渐成熟，GaN功率半导体被LED业界广泛重视。根据IMS research的研究报告，2012年GaN功率半导体的市场容量为1.43亿美元，预计2022年将达到28亿美元。目前国内部分LED芯片公司已经在进行该项技术的开发。