图：LED产业链集中度对比

　　2013年产业整合加速：自2012年下半年开始，LED产业中兼并重组案例大量出现，典型的案例有三安光电收购美国封装公司LuminusDevices100%股权等，获得LED外延和芯片的核心技术和渠道，进入全球LED 外延片和芯片核心专利技术授权网络。LED产业整合加速中会主要体现三种趋势：

　　趋势一：拥有核心技术优势和规模优势的上、中游企业通过向下游垂直整合实现全产业链布局，降低中间环节费用，实现协同;

　　趋势二：产业链各个环节中，企业通过横向整合实现产能、渠道、专利、人才和市场资源的整合，提升企业的竞争力;

　　趋势三：LED应用产品需求爆发在即，其他行业企业通过兼并收购进入LED 行业。

图：近期LED产业整合并购事件：产业整合加速

　　投资策略

　　投资思路一：LED芯片环节最受益

　　从LED 照明价值链看，芯片环节为最受益环节。从照明行业价值构成看，外延芯片利润占比约70%，封装环节约为10~15%，而应用环节约为10~20%。处于价值链前端的LED 外延片及芯片环节占有极高的附加值，价值链呈现“长尾曲线”形态。在LED 照明爆发中，上游外延及芯片环节业绩向上弹性最大。而LED 芯片环节关键竞争因素取决于资本、技术、以及规模优势，行业将呈现“强者恒强”的态势。我们认为，拥有研发技术、专利技术、以及规模优势的优势企业将最受益。

　　投资思路二：照明需求启动，重点推荐照明应用龙头

　　随着我国LED 照明应用爆发及品牌服务地位提升，下游应用和品牌服务环节的附加值将逐步上升。长期来看，我国LED 产业价值链附加值曲线逐渐从“长尾曲线”向“微笑曲线”发展，即曲线A 向曲线B 发展。我们认为，拥有品牌优势、渠道优势、以及规模优势的行业龙头将最受益。

　　投资思路三：产业整合加速，重点推荐产业链细分环节优势企业

　　产业整合速度明显加快，产业集中度逐渐提升，拥有核心技术优势、渠道优势、以及规模优势的产业链细分环节龙头将迅速壮大。

<完>