海外市场拓展带来更广阔的成长空间。聚飞光电是国内LED背光领域的龙头企业,在小尺寸背光市场拥有绝对的领先地位,市场份额30%以上,在行业内树立了高品质和响应速度快等品牌形象。基于此,公司2014年加大了海外市场拓展力度,背光LED产品受到台湾、韩国等地客户广泛认可,一批业内知名客户积极与公司开展业务合作。2015年,在扫除专利障碍后,预计公司海外业务迎来高速发展。海外LED背光市场是国内的两倍,将为公司带来更广阔的成长空间。

　　中大尺寸LED背光业务高增长可持续。近两年,聚飞光电中大尺寸LED背光业务持续高增长,在公司总营业收入中占比已达到30%,但是,公司在国内的整体市场份额仍然不到5%,未来还有很大的提升空间。液晶电视大屏化、高清化趋势下,中大尺寸LED背光市场规模的持续扩大,同时,公司通过前两年的布局,已经基本覆盖国内一线电视品牌商,由于前两年处于磨合期,量还比较小,预计2015年公司对各厂商的供应量将迎来量级的提升。

　　LED照明器件即将发力。2014年,聚飞光电LED照明器件业务尚未发力与行业现状有关。但是,公司看好LED照明未来的发展前景,2014年室内照明同比增速达到73%,LED照明渗透率将持续上升。公司在LED照明领域坚持走差异化路线,产品定位中高端,被客户应用于出口欧美等中高端市场,在当前出口市场火爆的情况下,公司LED照明业务有望于2015年发力。

　　新业务带来新的利润增长点。聚飞光电基于在LED背光领域的客户积累,将业务横向拓展至国产化替代空间大的光学膜和闪光灯领域,为公司未来发展培育新的利润增长点。目前,光学膜产品已小批量供货,产品品质、良率与竞争对手相当,但价格更低;新型闪光灯产品预计近期量产,性能与国际大厂基本一致,性价比更高。另外,公司1月启动了工业4.0改造,将有效提升综合竞争力。

　　估值与评级:预计聚飞光电2015-2017年EPS分别为0.86元、1.17元和1.65元,对应PE分别为38倍、28倍和20倍。考虑公司作为国内LED背光龙头,海外市场拓展顺利,光学膜和闪光灯带来新的利润增长点,维持“增持”评级。

　　风险提示:LED照明参透率不及预期的风险;海外市场开拓不利的风险;新业务进展不及预期的风险。