在迎来了连续10个涨停板后，东源电器的股价从复牌前的7.03元一跃跳至18.89元，总涨幅达到268.70%。国庆节后的第一个交易日，东源电器股价走势依然强劲，当天其报收19.40元，涨幅达6.13%。

　　东源电器这次总额超过33亿元的卖壳，给相关方都带来的超高利益回报，资本市场称其为暴利神话。评估净资产8.6亿元，以近3倍溢价率成交，借壳方国轩高科受益是首当其冲。国轩高科高毛利率是高价位成交的不错理由。

　　但是，公开资料显示，政府过千万的补贴无疑推高了这一数据。媒体对此也纷纷提出质疑，国轩高科则称公司“对政府补助不存在重大依赖”。 就目前而言，这尚未对借壳造成实质影响。

　　此外，本次交易的另一个赢家无疑是佛山照明。2010年7月，佛山照明以1.6亿元入手国轩高科前身“合肥国轩高科动力能源有限公司”20%的股权。经多次变动，佛山照明持股比例下降至14.84%。后佛山照明曾欲出售股权，没有遂愿。此次借壳，佛山照明却意外赚个盆满钵盈。

　　按10月9日东源电器收盘价18.95元计算，佛山照明手中持有的7268.59万股权总价值约为13.77亿元。凭借1.6亿元的投资，佛山照明用4年的等来了超过12.17亿的账面回报。

　　东源电器近3倍溢价卖壳

　　9月10日，停牌半年之久的东源电器公布重组预案。

　　预案称，公司将以6.84元/股向9家企业及43名自然人发行48992.75万股收购其100%股权，交易作价33.51亿元，锂电池龙头企业国轩高科将实现借壳上市。并购预案显示，公司同时拟配套募资发行1.2亿股(6.84元/股)，募资8.208亿元投建年产2.4亿AH动力锂电池产业化项目、动力锂电池及其材料研发中。

　　重组后，珠海国轩将成为上市公司控股股东，持股比例为25.05%，珠海国轩高科的控股股东李缜直接和间接合计持股36.63%，成为上市公司的实际控制人。

　　对于每个重磅交易，资本市场最关注的必然是成交价格。

　　按照预案公布信息，此次交易总价格为33.51亿元。而国轩高科的账面净资产仅为8.6亿，交易整体增值率为289.76%。

　　国轩高科是国内最早从事新能源汽车用锂离子动力电池(组)自主研发、生产和销售的企业之一，主要产品包括锂离子动力电池组产品、锂离子单体电池(电芯)、磷酸铁锂正极材料等。

　　公告显示，2011年至2013年，国轩高科实现营业收入分别为1.96亿元、5.53亿元和7.81亿元，涨幅分别为182.14%和41.23%;实现归属于母公司所有者净利润分别为3885.52万元、1.28亿元和2.2亿元，同比增幅分别为228.15%和72.7%。

　　同时，国轩高科承诺，2014年、2015年、2016年、2017年扣非后净利润分别不低于2.25亿元、3.16亿元、4.23亿元、4.68亿元，年复合增长率为27.65%。

　　如此强劲的国轩高科没，卖个好价钱看似无可厚非。

　　国轩高科高利率靠政府补贴支撑?

　　但是，国轩高科自己的“账本”却被质疑存在水分。

　　国轩高科隶属于安徽国轩集团，董事长李缜是安徽省九届、十届政协委员，合肥市十三届、十四届人大代表。安徽省工商联的资料显示，在从商之前，李缜先后在合肥市政府经济研究中心和合肥市经济技术发展中心工作。

　　再看国轩高科的财务状况。2011年、2012年、2013年、2014年上半年，国轩高科的综合毛利率分别为50.59%、44.32%、53.66%和49.23%，“综合毛利率总体水平比较稳定，且始终保持在较高水平。”国轩高科表示。

　　然而有一项数据很值得注意，那就是国轩高科从政府那里获得的补贴。

　　2011-2013年，国轩高科的营业外收入分别为1302.76万元、1827.23万元和5252.67万元，占同期利润总额的比例分别为29.33%、12.18%和20.48%。

　　公开资料显示，仅2013年，国轩高科就有不下16项各种名目的财政补贴。如上文所述，国轩高科母公司国轩集团董事长李缜的政协委员、人大代表等身份，很难不让人和巨额政府补贴联系起来。

　　另外，从其从事的主业来看：国轩高科生产的锂离子动力电池主要用于新能源汽车，而现在新能源汽车整体处于亏损状态，主要依靠政府补贴来维持，如果未来政府补贴减少或取消，则下游客户新能源汽车盈利前景并不乐观。

　　但面对质疑，国轩高科依然表示公司“对政府补助不存在重大依赖”。