资本市场对于企业就像是个五彩斑斓又充满诱惑力的表演舞台，无数的人将其作为自己的目标，步步为营，渴望有朝一日如愿在这个舞台上尽情挥洒。

　　然而，资本市场是舞台却不是小戏台，没有人可以随随便便成功。在这个舞台上，上演着一幕又一幕悲欢离合的戏码，有企业成功登顶，风生水起;有企业叩响了舞台的大门，正在等待大门打开的那一刻;有企业依旧奔跑在去往舞台的征途上，也有企业在舞台的门前停了下来。对于那些终止IPO(首次公开募股)的企业来说，前方如何选择，如何走下去都是需要思考的问题。

　　未善终的IPO

　　近两年LED企业上市步伐加快，LED行业民营企业居多，若成功上市，不仅可以开辟融资渠道，有利于把公司做大。同时还可以提高知名度，增加影响力。

　　上市虽有不少好处，但上市对企业的要求也很高，并不是那么容易。近几年不少LED企业上市成功，也有很多LED企业仍然在上市的征途中奔跑着，甚至遇到不少挫折。

　　2013年，在创业板排队等候拟IPO的大连路明撤回了申请材料，结束了其IPO之路，而它并不是当年唯一一家退出IPO审查的LED企业。

　　资料显示，2012年12月28日，证监会发布《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》，掀起了被称为对拟上市公司“史上最严财务核查风暴”。审核重心指向IPO在审企业的财务真实性;同时，并进一步强调了保荐机构对上市公司的连带责任。

　　在这种背景下，大批企业退出IPO，其中也包括一些LED企业，比如根据2013年度首次公开发行股票申请终止审查企业名单(创业板发行监管部)(截至2013年4月3日)，大连路明发光科技股份有限公司、云南蓝晶科技股份有限公司、北京金立翔艺彩科技股份有限公司、生迪光电科技股份有限公司、杭州中为光电技术股份有限公司、深圳翠涛自动化设备股份有限公司等企业也名列其中。

　　有分析人士认为，业绩确实不过关，证监会打击违规上市公司的力度日趋增大，震慑作用明显，第二批上交自查报告的企业被抽查的比例较高，许多企业不愿“冒险”等都是2013年出现“撤单潮”的原因。

　　而对于LED企业终止IPO，东方证券分析师黄盼盼则表示，抛开各个企业的具体原因不提，终止IPO也与当时整体的经济和行业环境密不可分。2011-2012年欧洲经济危机等影响，经济形势整体表现不太好，也一定程度影响行业发展，带来需求不好，海外出口下滑，国内需求增速低于预期等影响。对于企业来说，则往往面临着客户需求不足，人力成本上升，产能利用率不足，从而出现营收、利润等出现不同程度下滑的状况，“综合这几种因素，LED企业很容易不符合当时的上市条件，也会导致公司终止IPO。”黄盼盼说。

　　当然，终止IPO对于希望上市的企业，尤其是对于那些为走上上市之路付出巨大代价的企业而言不是好的选择，然而，不论是何种原因终止，企业都必须承担终止的后果，“终止IPO会给企业的融资带来一系列影响，筹不到资金，在大环境不好的情况下犹如雪上加霜，资金周转会更困难，也就更加难以扩大规模，进行业务拓展。另一方面，也不利于公司品牌及市场影响力的提升。”一位业内人士如是说。

　　黄盼盼认为，终止IPO后，企业需要控制好扩展进程，掌握好现金流，最好能找好战略合作者。IPO会花费大量的人力和物力，如果说上市是“鲤鱼跃龙门”的一道坎，那么终止IPO的企业则需要寻找新的出路。

　　被逼另谋出路

　　“随着大环境的恢复，可以考虑重启IPO，也可以选择新三板或者出售给上市公司。另外，不同于前几年，企业产品要重新定位，确定优势和方向。”黄盼盼如是说。

　　在退出IPO审查的大门后，企业们的表现各不相同，而此后向左走，向右走都是需要考虑的问题。上述终止IPO的大连路明在此后鲜有音讯。主要生产LED蓝宝石衬底基片的云南蓝晶则在2014年传言会被纳入华灿光电旗下，引来业界的种种讨论，不过华灿光电后来宣布终止重组进程，这一传言的真实性也变得无从证实。而2013年终止IPO的生迪光电则在2014年发布招股说明书，继续冲刺上市。

　　“我们并没有放弃上市，相关准备工作仍在推进中。”同样是2013年终止IPO的杭州中为光电的常务副总监文仕如是表示，“上市对我们还是很有利的，有助于拓宽融资渠道，带动业务增长，尤其是我们定制化的装备比较多，倘或上市成功，在增加融资手段，扩大产能方面很有帮助。”

　　文仕表示，上市需要一个过程，目前中为光电主要是扎实把产品和市场做好，最终业绩好，上市也不会很困难。中为光电的产品涉及标准检测，芯片测试机，封装产品测试设备，灯(具)产线检测设备，自动化制造设备等。“中为光电这几年一直在成长还是比较符合上市要求的，2014年上半年，公司的业绩表现不错，尤其是LED灯具智能全自动化生产线成为公司新的增长亮点。”文仕说。

　　除了登陆创业板等板块，新三板也成为一种选择，资料显示，2012年，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，2013年底，新三板方案突破试点国家高新区限制，扩容至所有符合新三板条件的企业。新三板的存在，使得高新技术企业的融资不再局限于银行贷款和政府补助。

　　与创业板、主板相比，新三板虽然缺乏流动性，但对企业的主体资格、经营年限、盈利和资产以及股本要求等相对宽松，一些企业也选择在新三板挂牌。CSA Research的跟踪数据显示，鼎晖科技、光莆电子、恒裕灯饰、鹏源光电，七彩亮点、山本光电等企业在新三板挂牌，业务涉及中下游的LED封装、应用等环节。

　　“新三板相对门槛低，容易一些，的确是一种选择，不过无论是新三板和创业板，规模都比较小，长期来看，还是会有转到主板的趋势。”一位企业管理人士如是表示。

　　所谓“条条大路通罗马”，终止IPO不代表一切结束，对于企业来说，上市不仅对企业本身的要求很高，往往需要的等待时间也比较长，除了直接上市，“嫁”或者“娶”也成为企业满足资金、品牌等需求的 “曲线救国”方式。

　　“上市需要的时间太长了，并购重组的速度反而快一些。”近两年，行业里发生在上市企业与非上市企业之间的并购事件也常有发生，比如据说原本有独立上市计划的迈锐电子，选择被上市公司福日电子收购，成为其控股子公司等。

　　——本文节选自第9期《半导体照明》杂志)