如图表9所示，我们对相当于60W白炽灯的节能灯和LED灯泡做了一个使用成本的测算，结果表明，当前LED灯在民用市场已经具有成本优势。那么在能耗更大的公共照明和工商业领域将更具成本优势。随着LED灯具成本的不断下降，LED照明普及指日可待。

图表9：民用灯泡费用对比(资料来源：京东商城、LED inside)

　　(三)政策支持加速LED照明增长

　　1、十城万盏

　　2009年初，科技部启动了旨在拉动内需，促进节能减排，推动产业规模的“十城万盏”LED应用示范工程。

　　试点阶段(2009年)：到2009年，在21个试点城市，应用100万盏LED市政照明灯具。

　　包括道路照明、隧道照明、地铁车厢站台、地下停车场、加油站等公共场所。LED器件国产化比例为60%。预期年节电2.2亿度。

　　试点阶段期间主要的工作内容还包括制定出示范标准，进行评估与验收，同时加强制定产品标准与检测平台。

　　示范阶段(2010～2012年)：至2010年，在全中国完成50 半导体照明示范城市建设工作，应用200 万盏LED 市政照明灯具。国产化比例为70%，预期年节电达10亿度。

　　示范阶段的主要工作是定期发布产品指南与优秀企业。并且由财政部与科技部研究制定财政补贴标准，对示范城市进行财政补贴。

　　推广阶段(2013～2015年)：至2015年，通过试点阶段的引导，形成成熟的市场推广模式，达到全国30%通用照明采用半导体照明。预期年节电1400亿度。创造100万人以上就业，并且成为半导体照明产业第三强。

　　2、淘汰白炽灯路线图

　　2011年11月份，发改委发布白炽灯淘汰路线图，根据规定，中国将逐步的来淘汰白炽灯，大概分为五个阶段，从2011年11月1号到2012年9月30号这一段时间为过渡期，2012年10月1号起禁止进口和销售100瓦级以上的普通照明白炽灯，2014年10月1号起禁止进口和销售60瓦以上的普通照明白炽灯，2015年的10月1号到2016年9月30号为中期评估期，到了2016年10月1号起之后就禁止进口和销售15瓦及以上的普通照明白炽灯，也就是说从那个时候基本上我们国家就不再销售和进口白炽灯了。

图表10：我国淘汰白炽灯路线图(资料来源：国家发改委)

　　此次确定淘汰白炽灯，对于LED灯生产企业而言，将是重大利好。比起白炽灯和荧光灯，LED灯作为新一代光源，价格还比较高，被市场接受还需要一定时间，但LED灯和荧光灯相比，污染小，寿命长，发改委环资司副司长谢极明确表示政府将大力鼓励LED灯的生产和推广。我国是白炽灯的生产和消费大国，2010年国内白炽灯总产量和内销量分别约38.5和10.7亿只，淘汰白炽灯路线图对LED照明产业将形成长期利好。

　　3、LED灯纳入财政补贴

　　2012年5月16日国务院常务会议讨论通过《国家基本公共服务体系“十二五”规划》，会议研究了促进节能家电、节能灯、节能汽车和高效电机等产品消费的政策措施，其中安排22亿元支持推广节能灯和LED灯。

　　另外，2008年起的节能灯补贴政策将于今年年底结束，据悉目前国家发改委、财政部等部门正在研究财政补贴推广LED照明产品的政策，补贴形式和力度会在推广节能灯基础上，结合LED灯的特性进行相应调整。

　　2007底，国家发改委发布《高效照明产品推广财政补贴资金管理暂行办法》。《办法》规定：财政补贴的高效照明产品主要是普通照明用自镇流荧光灯、三基色双端直管荧光灯(T8、T5型)和金属卤化物灯、高压钠灯等电光源产品，半导体(LED)照明产品，以及必要的配套镇流器;中标企业必须按照中标协议供货价格减去财政补贴资金后的价格销售中标产品;大宗用户每只高效照明产品，中央财政按中标协议供货价格的30%给予补贴;城乡居民用户每只高效照明产品，中央财政按中标协议供货价格的50%给予补贴。

　　(四)LED照明出口高速增长

　　2012年我国LED照明销售额为426亿元，其中出口额200亿元。2013年我国照明产业整体规模突破4700亿元，出口金额357亿美元，照明大国风采依旧，而LED照明更是呈现高速增长的态势，国内LED照明销售额696亿元，其中出口额338亿元，同比增长69%。我国LED照明产品主要出口区域为欧盟、北美、日本、金砖国家等。随着世界各国白炽灯禁售令的深入实施，我国LED照明产品的出口继续保持高速增长。2014年上半年我国LED照明产品出口金额约43.5亿美元，同比增长高达135%。

图表11：2011-2014 我国LED照明产品季度出口金额(资料来源：CSA)

　　二、LED行业当前运营状况

　　(一)行业内并购频发

　　当前LED行业有上万家企业，行业竞争激烈较为激烈，尤其是经历了2012年的行业低谷，2013年以来LED行业并购事件频发。通过分析2013-2014年以来的典型并购事件。我们发现LED行业并购类型以横向并购为主，企业并购的主要目的是通过并购能够优势互补、在某些方面具有较强竞争力的企业，做大做强主营业务，从而扩大市场份额。

　　(二)增收不增利的态势持续改善

　　由于LED行业是一个处于增长期的新兴行业，所以从上市公司收入情况来看，大部分公司在大多数时候取得了收入的正增长。但由于该行业投资过热导致产能结构性过剩，行业增收不增利的情况比较显著。但这一状况自2013年起正在持续改善，2014Q2，行业内30家上市公司中，25家实现收入正增长，22家实现净利润正增长，16家实现净利润正增长且净利润增幅大于等于收入增幅。19 家纯LED上市公司2014年上半年合计实现营业收入同比增长30%，毛利润同比增长37%，归属母公司净利润同比增长36%。我们认为LED行业业绩持续改善主要是由于下游需求旺盛所致。