内斗时机之考

　　雷士照明这一次内斗的公开化，发端于上月中旬。

　　7月14日，雷士照明发布公告，宣布旗下11家附属公司董事会换血。吴长江全面退出各附属公司的董事会，这些公司的董事长全部由来自德豪润达的董事会代表王冬雷、肖宇、王冬明接替。同时，雷士的高管吴长勇、穆宇、裴金华、杨文彪等人也全面退出这些公司的董事会，而接替人选，除了德豪润达的代表，还有施耐德的代表朱海和软银赛富的代表林和平。

　　当时，就曾对此进行过报道，并指出这是德豪润达在直接出手展开对雷士照明的整合。随着LED照明市场开始出现大爆发，各大LED企业都在加速产业整合的力度，以期在这一轮行业大爆发的过程中占得先机、抢占制高点。德豪润达收购雷士照明，正是出于这样一种战略考虑。

　　2012年12月，德豪润达斥资16.5亿港元，以吸收吴长江个人股份的方式收购雷士照明约20%股权。今年4月，德豪润达再次斥资5亿元人民币受让雷士6.86%股份，持股比例增加到了27.1%，成为雷士的最大单一股东。

　　收购雷士照明，德豪润达最为看重的就是雷士照明直接面向终端市场的品牌和渠道，如果将雷士照明的这一优势与德豪润达在LED产业上游的产品和规模优势相结合，就能串起一条从上游芯片生产直至消费终端的优质LED产业链。但是，对于产业链上下游来说，这并不是一个利益与风险互相均衡的机制。业内人士表示，相对来说，LED上游领域的投资大、风险高，这也是包括欧司朗在内的传统照明巨头此前一直不敢下决心在LED领域进行大规模投入的关键原因。

　　德豪润达为了实现LED上下游的一体化整合，近几年动用了大量资金进行投资和收购。除了前后斥资约19亿元人民币收购雷士，德豪润达还在进一步扩充产能。继大连、芜湖基地之后，德豪润达目前正在加速建设蚌埠、扬州基地，其中仅蚌埠基地，德豪润达的出资额就达10亿元。

　　大规模的收购和投资产生了较高的财务费用，导致德豪润达业绩下滑甚至出现亏损。财报显示，2013年，德豪润达销售收入为31.3亿元，但净利润却只有882.6万元。今年一季度，德豪润达销售收入7.65亿元，同比增长8.56%，净利润却出现了3566万元的亏损。

　　反观雷士照明，德豪润达的介入，不仅让吴长江重返雷士照明，也让雷士照明得以顺理成章地大力发展LED照明业务。根据雷士照明业绩报告提供的数据，公司2013年LED照明产品销售额近10亿元，占比已从2012年的不到5%提升到约20%，今年更是声称要让LED产品的销量占比达到50%以上。相比佛山照明等还在转型道路上迷失方向的传统照明企业，雷士照明可谓因祸得福，抢占了LED照明的先机。

　　德豪润达的风险不仅体现在财务上，更体现在终端品牌和渠道上。由于雷士照明的品牌和渠道并不由德豪润达直接掌握，一旦雷士照明在LED上游产品的采购和终端渠道方面不能满足德豪润达的产能扩张需求，德豪润达随时都可能出现产能过剩的危机。

　　在业内人士看来，正是有鉴于此，王冬雷才为吴长江设计了一个与德豪润达利益共享的机制：通过交叉换股，吴长江持有德豪润达9.31%的股份，成为继王冬雷之后的第二大股东，而吴长江在雷士照明的股份已经下滑到了2.54%。

　　“将吴长江与德豪润达的利益进行捆绑，这一机制设计的本来目的，应该就是为了充分发挥吴长江作为雷士创始人的特殊优势，激励他主动配合德豪润达和雷士照明的一体化整合。”该业内人士表示，从这一机制的设计初衷来看，王冬雷是非常渴望与吴长江联手搞整合的，并非一开始就想甩开他。

　　“王冬雷就算想过河拆桥，也得等过了河再说呀，河还没过一半就折桥，王冬雷也会掉到水里的，他会这么傻吗?”在该业内人士看来，如果不是万不得已，王冬雷不会选择在这个整合的关键期跟吴长江翻脸，最大的可能性就是：吴长江不仅没有配合一体化整合，反而成为了此事的关键阻力。

　　王冬雷曾经公开抱怨，雷士照明的工程师一度不愿采用德豪润达的芯片，虽然这个问题最终解决了，但却耽误了不少时间。而据此前的业内传闻，这背后的关键阻力就来自吴长江的管理团队。另有数据显示，在雷士照明2013年实现LED产品销售额近10亿元的背景下，德豪润达通过雷士照明渠道销售LED金额仅为约2.6亿元。