从行业毛利率及净利率变化趋势验证LED行业进入恢复增长阶段

　　2012年Q4行业毛利率和净利润/营业收入比率为近年最低点，2013年逐季改善。

　　从行业毛利率看，2012年Q4为2011-2013年Q3最低点，仅为1.87%，2013年1-9月毛利率为8.23%，低于2011全年平均毛利率13.40%，(2011年1-9月平均毛利率12.42%)，低于2012年1-9月平均毛利率9.49%，高于2012年全年平均毛利率 7.29%。

　　从行业归属上市公司股东净利润/营收比率看，2012年Q4也为最低，仅为4.92%。2013年也是逐季在改善，2013年Q3趋势趋于平稳。

图表 3：2011Q1-2013Q3中国LED行业毛利率/净利润变化趋势

　　上游外延芯片及材料供求改善明显外延芯片及背光照明获利较为良好

　　外延芯片及上游材料改善趋势明显。从上游材料厂商南大光电营收及获利情况看，公司营收逐渐稳定(1-6月Mo源价格仍在下降通道，Q3有逐渐稳定迹象)，获利也逐渐稳定，展望2013年Q3，随着需求持续增加，产能释放，价格稳定，营收获利预计向上概率较大，2014年改善向上为大概率。从外延芯片看，三安光电(蓝绿代表)、乾照光电(红黄代表)，2013年1-9月份逐季看，营收逐渐稳定向上，获利逐渐稳定向上。分析其原因，下游应用需求恢复增长(背光、照明、显示等)，带动外延/芯片及相关关键材料的需求增加，同时由于产能的释放周期较长，进入门槛较高，产能释放低于需求释放，供求改善，价格的跌幅减缓所致。展望2014年照明需求进一步释放，上游外延芯片及Mo源供给方面产能释放仍低于需求释放，供求有望进一步改善，持续看好上游外延芯片及Mo源。

　　电视背光快速渗透及区域结构调整利好国产背光