“空手套白狼”的游戏

　　撇开政府补贴这层外衣，他们会是什么样?

　　“结构性的产能过剩”，中国国家半导体照明工程研发及产业联盟副秘书长阮军对LED产业现状如是判断。

　　事实上，由于欧洲市场的萎缩和国内LED产能过剩，2012年一季度，多家LED上市公司业绩出现负增长。鸿利光电2012年一季度的收入减少8%，净利润下降近21%。洲明科技2012年一季度收入下降近17%，净利润下降80%。三安光电和德豪润达也不能独善其身。

　　“三安光电目前存在严重的库存积压问题。”接近三安光电的业内人士对记者透露。而德豪润达自2009年开始的LED总投资已经超过90亿元，公司已连续6年没有分红，从2011年下半年开始已暂缓采购MOCVD(LED芯片关键设备)。“事实上，它的大部分项目都并未带来实际收益，”浙江高工产业研究院院长张小飞认为，“国内LED产业上游产能过剩相当明显，德豪润达作为传统的家电企业投资LED外延片，因为人才和引进技术出现障碍等方面的原因，产能释放进度相当慢。”

　　然而，即便如此，从三安光电和德豪润达2011年报披露的业绩来看，两家公司净利润增长分别为123.29%和100.44%。

　　个中的秘密就在于政府补贴。

　　以三安光电为例，仅2011年一年，它接受的补贴就有15项之多。2011年1月11日，安徽省芜湖市第一笔政府补贴进入其口袋，给予该公司购买15台MOCVD设备进度补贴款8952万元。此后，数月内三安光电几乎每月都有政府补贴“入账”，仅MOCVD设备补贴款就有5.17亿元落入口袋。

　　根据《企业会计准则第16号——政府补助》的规定，与资产相关的政府补助，应当确认为递延收益，并在相关资产使用寿命内平均分配，计入当期损益。也就是说，三安光电在2011年所获得的共计8.43亿补贴，将在资产报废前逐年计入当期损益，直到这些资产报废为止。这足以成为其光鲜年报的有力支撑。

　　除了三安光电、德豪润达外，包括皖能电力、华东科技、九龙电力以及ST昌九在内的环保产业公司，他们的政府补贴与公司净利润比超过100%。这意味着，若除去政府补贴这层美丽的外衣，这些绿顶公司很可能“入不敷出”。政府补贴甚至成为救命稻草，比如ST昌九的政府补贴与净利润数比例甚为惊人，高达1142.86%。

　　2011年，ST昌九接受了来自江西省政府1.6亿的巨额补贴，而ST昌九2010年亏损额高达1.4亿元。也就是说，正是这个“大红包”把这家濒临“退市”边缘的绿顶公司硬生生拉了回来，并在2011年奇迹般地扭亏为盈。

　　一边在不停地接受来自政府名目繁多的补贴，一边又在资本市场上上大规模地增发筹资，这些“绿顶商人”左右逢源。

　　还以三安光电和德豪润达为例，这些绿公司在资本市场融资的规模和密度更令人咋舌：2010年至2011年，三安光电两次增发，总计110亿，同样时间内，德豪润达也两次增发，融资32亿。

　　“短时间内，如此大手笔的募资行为，A股市场无人能望其项背。”一位不愿透露姓名的分析师对记者说道。

　　“地方政府的补贴支撑了好看的财务报表，而这一财务报表又保证了企业在股市上增发获得资金，获得的资金又用来购买设备，从而获得更多的政府补贴，这几乎就是一个‘空手套白狼’的游戏。”张小飞对记者说道。