木林森是集LED封装和LED应用产品为一体的综合性光电技术企业,是闯进全球LED封装业前十位的首家中国企业。公司2014年LED元器件月产能逾200亿颗,每月持续以超过10亿颗的速度扩产,预计2015年月产能可达300亿颗,是全球十大LED封装厂中,产能扩张最快的公司之一。

　　公司是LED行业中成长最快的公司之一。LED照明行业正面临洗牌期,部分往LED转型较慢的传统照明厂商将被市场淘汰。公司作为LED照明品牌新锐,在立足LED封装领域之后,正逐步向LED应用特别是照明领域延伸。

　　公司目前是前国内20大LED照明品牌中业务扩张最快的公司之一,市场份额提升显著。

　　公司成本优势明显。公司在生产自动化、高效化及材料科技整合等领域拥有领先技术。2012年,公司曾以1美元的超低价销售LED灯泡,凸显公司卓越的成本管理能力。公司产品利润率较高,相比于同行国星光电、鸿利光电等,公司毛利率及净利率水平优势明显。

　　募投项目提升公司竞争力。公司本次拟发行不超过4,450万股,规划5个募投项目,包括LampLED产品技术改造项目、SMDLED产品技术改造项目、LED应用(显示屏、室内外照明灯和灯饰)产品技术改造项目、LED产品研发中心技术改造项目及补充运营资金项目。募投项目将提升公司竞争力,助力公司扩大市场占有率。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为40.0、50.6和59.3亿元,实现归属于母公司的净利润4.37、4.94和5.61亿元,EPS分别为0.98、1.11和1.26元(考虑IPO的摊薄)。可比公司股价对应2015年PE为21.2-24.4倍,考虑到LED照明未来成长空间较大,公司在行业内竞争力较强,我们给予公司2015年22-24倍PE,对应价格区间24.43-26.65元。