公司立足传统照明，加速LED产品转型

　　未来2-3 年公司将立足传统产品，加速LED 产品转型。主要因为：

　　1、尽管市场白炽灯生产厂家退出速度较快，但公司白炽灯订单量仍有上升趋势。一是来自退出生产厂家的零散客户需求，订单量积少成多，公司按订单量生产，库存少，毛利高;二是来自市场原有的需求;三是公司扩大东南亚及欧洲的销量;

　　2、国内的传统灯具的平均毛利率约25%，其中出口产品毛利率达29%，公司LED 新产品的平均毛利率约为19%，低于传统灯具的毛利率，因此公司也更有动力维持传统产品的量的生产。

　　照明行业空间巨大，LED产品替代传统灯具不可逆转

　　1、未来2-3 年，全球通用照明市场规模5000 多亿元，其中LED 产品规模也超过2000 亿元，我国通用照明市场规模1000 多亿元，其中家居、办公、商店及工业用照明规模分别超过260 亿元、250 亿元、200 亿元和100 亿元，行业空间巨大;

　　2、LED 产品颠覆传统照明，随着大型企业的规模、资金及技术等优势，LED 产品的价格逐步下降，与传统产品相比，LED 照明产品综合优势越来越明显，电子化照明产品代替传统照明趋势不可逆转。

　　公司重视用户体验，加大渠道拓展

　　公司产品销售批发经销为主的模式。公司积累了3000 多个经销商客户，在这3000 多个经销商中间有300 多家经销商开了“佛山照明”专卖店。专卖店开办不仅增强了经销商的粘性，也增强了用户的体验。同时公司也加强渠道拓展支持力度，这包括：1、公司给予每个专卖店2-3 万元装修费用支持;2、公司加大高铁车站广告的投放力度，广告投放站点由去年8 个增加至32 个，其中包括成都北站、武汉站、长沙南、杭州东站、南京南站、青岛站等，其中湖南省已实现全省高铁广告全覆盖。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2014-2016 年营业收入分别为30.08 亿元、34.68 亿元和39.35 亿元。

　　实现归属于母公司的净利润2.93 亿元、3.37 亿元和3.81 亿元，净利润增速分别为16.28%、14.97%和13.22%，对应的EPS 为0.30 元、0.34 元和0.39 元，合理估值9-12 元，首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示

　　传统业务快速下滑及民事诉讼法律风险。