行业4季度淡季不淡。台湾LED公司10-11月营收形势不错,据调研大陆主要LED公司4季度以来接单和开工亦保持良好。近期芯片价格持续坚挺,4季度照明和背光封装器件价格跌幅均缩小至4%左右。我们认为价格稳定反映了较高的行业景气。在节前备货、海外客户集中下单等因素叠加作用下,12月以来行业继续维持产销两旺,我们判断春节前景气环比向好趋势将延续。

　　白炽灯禁售见效加速,海外需求强劲。今年以来我国海关数据显示大陆LED照明产品出口增长强劲。尤其是下半年单月同比均在40%以上,而且提速非常明显。世界各地从2014年开始禁售60W以下的白炽灯,由于渠道提前铺货,这对 LED替代光源的需求拉动效果已在13年下半年开始突显,从而带动了大陆出口市场的增长。在技术进步、成本下降、政策补贴以及大厂推动等合力作用下,我们判断2014年LED照明渗透率有望超预期提升。

　　芯片供需向好,大厂盈利望持续提升。随着LED照明加速渗透,我们判断2014年LED芯片需求量将增长30-40%。而从供给端看,主要芯片厂扩产较为谨慎,预计2014年有效产能增长20-30%。因此行业供需有望好于2013年。

　　我们认为芯片盈利水平主要取决于行业供需、规模效应和产品结构。在供需向好背景下,三安等芯片大厂的规模效应不断加强,产品结构进一步优化,其盈利能力将持续改善。

　　维持LED行业“推荐”评级。LED行业4季度淡季不淡确立。展望未来,我们认为在技术进步、成本下降、政策补贴以及大厂推动等合力作用下,LED照明将超预期渗透。建议继续布局LED照明板块,关注以下几条主线:

　　1)拥有优质渠道资源的品牌光源大厂——阳光、雷士、德豪、鸿利;

　　2)高景气下三安、德豪等芯片业务的盈利弹性;

　　3)大客户持续突破且业绩较确定的封装企业——聚飞、瑞丰;

　　4)出口业务弹性较大,或通过代工参与全球市场的公司——阳光、瑞丰、鸿利、三安等。