LED 背光未来较为悲观，包括短期TV 市场需求下滑，Edge 背光使得LED 用量减少，以及ASP 下滑，中长线被AMOELD TV 替代，且TV 厂如三星和LG 均在做产业链垂直整合，专业的LED 背光厂日子不好过。未来值得期待的是直下式LED 背光的占比提升，首尔半导体称他们已经掌握了与CCFL 成本且与edge 式厚度差不多的方案。

　　LED 照明是未来的发展重心。这个市场在11 年已经有起色，公司预计渗透率将从11年的1.1%扩大到14 年的10%，不过在渗透率达到20%之前，进程会较慢，主要使用者将是价格弹性不大的政府、商业用户及高端消费者，而超过20%之后，消费者的中坚力量将崛起，渗透率迅速上升使之成为主流市场。

　　LED 照明推广与如下几个因素有关：1、电价及收入水平，电价高收入水平高的地方推广快;2、灯价，技术进步带来灯价成本下降;3、政府政策，一是强制淘汰，对于节能以及RoHS 环保的需求，白炽灯逐渐淘汰，而荧光灯也会被限制使用，二是补贴力度，从商用照明到大面积;4、突发事件，例如日本地震后LED 销量大幅提升。

图 5：LED 产业链的技术进步(资料来源：公开资料)

　　关于 LED 价格。LED 价格每年下降25%的价格，今年有下降35%的价格。WAFFER当前大约每个月18%的降幅。

　　关于未来行业产能过剩的问题，首尔半导体相对没有那么悲观。主要理由，一是随着MOCVD 补贴基本已经结束，LED 芯片厂扩产大跃进已经基本结束，二是照明市场在逐渐起来，三是对于中国大规模扩张MOCVD 的实际投产率持保守态度，认为将有1/3的不合格产能不会投入量产。而对于行业竞争来说，没有成本优势和专利的厂商未来会很难过，反之优秀的厂商会脱颖而出。

图 6：首尔半导体年度营收增长及结构(资料来源：公开资料)

　　总结来说：

　　1)对政府补贴政策的把握将是LED 行业主题投资的关键，韩国LED 产业的发展与政府强有力的政策支持以及本土终端产业链的拉动是分不开的;

　　2)行业过剩产能是长期压力。关于首尔半导体对中国有效产能的看法我们略有不同意见，国内MOCVD 产能释放的瓶颈在于专业技术人员，从近期国内LED 芯片厂挖人和人才培养的进度来看，产能释放只是一个时间问题。从未来行业应用来看，

　　3)指示灯和显示屏在国内已是一片红海。今年已经经历过一波洗牌，营收和盈利能力均有大幅下滑;

　　4)背光领域前景不容乐观，虽然国内才刚刚起步，但未来将面临台湾和韩国过剩背光产能和TV 厂垂直整合进程，以及中长期的OLED TV 的威胁;5)国内LED 厂的前景在于照明，源于照明庞大的需求和充分分散的市场。但市场启动的速度还有待观察，当前LED 照明的领先者已在享受高毛利的时光，但从国际厂商经验来看，未来行业洗牌和毛利率下滑应该是一个趋势，未来行业的胜出者应该是拥有成本优势、专利基础和优秀客户关系的厂商。