应收账款占比较高 两客户拖欠货款

　　2013年至2016年，光莆股份应收账款期末账面价值分别为6，782.38万元、7，066.92万元、7，536.78万元及12，284.25万元，占流动资产比重分别为39.18%、48.00%、49.84%及52.34%，占营业收入的比例分别为30.12%、33.62%、28.90%以及40.37%。

　　应收账款情况(来源：招股书)

　　2016年末公司应收账款金额较上年末增加4，747.47万元，主要系LED照明业务和FPC业务分别增加应收账款3，197.98万元和1，570.84万元。报告期内，公司大客户应收账款增加，LED照明业务收入逐渐向安达屋、GE、欧司朗等大客户集中，大客户账期相对较长，LED照明业务的应收账款金额较2015年末增加3，197.98万元。

　　公司FPC业务下半年实现收入3，629.54万元，而主要客户弘名集团、三迪集团的结算周期分别为月结120天、150天，期末FPC业务相关的应收账款金额为3，048.19万元。

　　光莆股份应收账款增加主要系随着收入规模增长，将有限产能向大客户倾斜，大客户收入金额增加较多，由于大客户账期相对较长，LED照明以及FPC业务相关应收账款相应增长，应收账款金额与收入规模相匹配。

　　2014年，光莆股份针对深圳市正光电子有限公司(以下简称“正光电子”)应收账款137.69万元全额计提了坏账准备，主要原因系：正光电子拖欠公司货款，该纠纷已于2014年10月15日经过广东省深圳市宝安区人民法院审理终结，并判决正光电子归还所欠公司款项。但目前正光电子缺乏还款能力，该项应收款项收回可能性较低，公司对该笔款项全额计提了减值准备。

　　自2012年12月至2015年4月，常州东南联发彩屏电子有限公司(以下称“彩屏电子”)向光莆股份子公司爱谱生采购产品，拖欠爱谱生货款70.88万元。2016年8月8日，爱谱生向常州仲裁委员会申请仲裁，请求裁令被申请人彩屏电子给付所欠货款70.88万元并承担逾期付款的违约责任。光莆股份对上述应收账款已计提坏账准备金额335，757.05元。

　　2013年至2016年，光莆股份存货账面价值分别为3，808.52万元、3，860.77万元、3，561.31万元以及4，668.52万元，分别占流动资产的22.00%、26.25%、23.58%以及19.89%。

　　2014年至2016年，光莆股份存货主要为原材料、库存商品和发出商品。其中，原材料存货占比逐年上升，分别为29.40%、34.27%、36.52%。库存商品存货占比分别为33.73%、24.65%、31.63%。

　　资产周转能力方面，2014年至2016年，光莆股份应收账款周转率分别为2.88次、3.35次和3.06次。应收账款周转率低于同行业平均水平，2014年至2015年，同行业公司应收账款周转率平均为7.27次和6.41次。

　　2014年至2016年，存货周转率分别为3.68次、4.59次和5.04次。存货周转率略高于同行业平均水平，2014年至2015年，同行业公司存货周转率平均为3.83次和3.98次。

　　资产周转能力分析(来源：招股书)

　　多数产品价格下降 毛利率存在下滑风险

　　近几年LED照明、LED封装等主要产品价格呈下降趋势。2014年至2016年，光莆股份LED灯具的单价分别为153.56元/个、108.49元/个、87.60元/个，单价呈下降趋势。LED光源单价分别为35.59元/个、38.67元/个、17.65元/个，整体呈下降趋势。

　　LED封装业务方面，2014年至2016年，贴片式LED单价分别为0.2727元/只、0.2180元/只、0.2294元/只，整体呈下降趋势。直插式LED封装产品单价分别为0.2340元/只、0.2145元/只、0.1932元/只，2015年、2016年较上年分别降低8.31%、9.93%。

　　报告期内，光莆股份LED背光高精密结构件单价分别为6.39元/个、10.50元/个、11.60元/个，单价整体呈上升趋势。LED背光高反射胶框单价分别为3.11元/个、2.19元/个、1.87元/个，主要系随着电子消费产品呈便携化趋势，产品竞争加剧及产品向轻薄化、窄边框化、小型化方向发展趋势等因素，产品单价呈自然下降趋势。