· 2014年LED行业维持高成长态势。虽然背光应用开始减速，但通用照明市场的开启带动LED全产业链成长。LED照明产品光效提升、价格下降，销量保持高速增长态势。下游产品价格和成本同步下降，企业盈利能力开始企稳。

　　· 预计2015年LED产业上游将以整合为主，利好龙头企业。随着一批LED 芯片和封装企业退出，预计15年上游市场集中度进一步提高。龙头企业具有技术优势和规模效应，虽然产品价格仍将小幅下降，但盈利能力随着开工率和良率提高将开始逐步回升。

　　· 下游LED照明市场快速启动，商业模式创新助力企业腾飞。LED照明产品的技术含量高、使用年限长、其经济效益体现在节能效果上，因而客户更加重视照明企业的产品质量和服务能力。通过EMC、垂直电商等商业模式创新，新兴品牌将避开传统实体渠道红海竞争，同时专注出口的企业能够分享快速成长的全球市场。

　　· 预计LED照明保持高增长态势，行业估值与历史平均水平相当。建议关注LED商用照明机会，相关业务占比较大且商业模式新颖的企业更加受益;此外建议关注上游LED芯片和封装龙头企业以及部分核心材料的国产供应商。

　　1. 2014年LED产业维持高成长

　　1.1. 通用照明成为LED成长最快的应用领域

　　2014年，国内LED产业保持高速增长态势。机构数据，2014年上半年，中国LED行业总产值规模达到1565.5亿元，同比增长27.2%。

　　在LED各大应用领域中，通用照明成为驱动成长的最主要动力。根据CSA Research 数据，2013年我国LED 应用产品市场规模达到2068亿元，同比增长36.05%。其中LED通用照明占比持续上升，2013年达到33.7%，比2012年提高5.7个百分点，LED背光应用占比维持稳定，而LED景观照明和LED显示屏占比则有所下降。据CSA Research预测，2014年国内LED通用照明市场规模将达到1186亿元，同比增长70.4%。

图1：06-13年国内LED应用市场规模及增速

资料来源：CSA Research

图2：09-13年国内LED各类应用占比

资料来源：CSA Research