随着iphone6即将上市，以及首批订单高达7000万部到8000万部的史上最大规模消息刺激，苹果概念股闻“机”起舞。由于早在iPhone5s上苹果就将蓝宝石玻璃安装在了Home键上，iPhone6据传则更进一步，全屏幕采用蓝宝石玻璃。国内蓝宝石生产商纷纷摩拳擦掌，想要分的一杯羹。水晶光电，就是这一梯队里面的急先锋。

　　7月31日，水晶光电发布定增预案，拟以每股16.14元的底价定增不超过7567万股股份，募资12.21亿元用于投资滤光片组立件扩产项目，蓝宝石长晶及深加工项目以及补充流动资金。

　　公司试图搭上逐渐升温的蓝宝石应用市场，分得一杯好羹。然而，事实上，尽管蓝宝石的应用市场规模确实在不断增大，但其前景也并没有公司憧憬的那么美好。对于公司内部，在现有的产品结构上，公司营业收入快速增长的蓝宝石LED衬底及其他业务的毛利率为31.24%，低于其他业务的毛利率。外部环境方面，跟中国其他诸多新兴产业一样，经过蜂拥而上的扩建，当前蓝宝石沉睡产能巨大，已经是一片红海。从公司公开的信息看，当前公司定增扩产蓝宝石，主要押注三星，而三星昔日霸主地位已经不再，押注三星或将使公司陷入被动。凡此种种，均指向一个事实：公司的蓝宝石之路可能最后绿了。

　　蓝宝石项目毛利率低

　　根据公司公告，投资5.86亿元的蓝宝石长晶及深加工项目是此次定增投资的重点项目。

　　公司称，项目建成后，将有效延伸蓝宝石产业链——向上，从目前的“蓝宝石LED衬底”领域延伸到上游的“蓝宝石长晶”领域;向下，可以拓展相关的蓝宝石窗口片应用市场。

　　笔者注意到，公司近年来在该业务上的营收增长较为迅猛，然而业务的毛利率却不高。

　　公司2013年年报显示，去年公司营业收入6.26亿元，比上年增长5.27%;实现净利润1.14亿元，同比减少22.66%。报告期内，“蓝宝石LED衬底及其他”实现营业收入1.11亿元，占总营收的17.68%，比例较小。

　　当年，“蓝宝石LED衬底及其他”的收入同比上年增长了100.64%。可是，尽管营业收入增速惊人，但毛利率却显得较为逊色。2013年，公司精密光电薄膜元器件营业收入5.14亿元，毛利率为37.8%。同期，“蓝宝石LED衬底及其他”的毛利率只有31.24%。公司还在年报中预计2014年蓝宝石LED衬底的毛利率低于30%，公司整体毛利率为35%。这意味着，随着蓝宝石的产能规模逐步扩大，公司的毛利率将不断降低，每股盈利将出现较大幅度的下滑。

　　募投项目已一片红海

　　LED市场的回暖是既定的事实，蓝宝石在智能手机领域应用逐步展开的前景也较为清晰。可是，公司在2013年年报中依然下调了2014年蓝宝石业务的毛利率，这主要是由于蓝宝石产能的过剩。

　　根据预案，蓝宝石项目将建设包括年产120万片4英寸图形化蓝宝石LED衬底(PSS)的生产线，年产2400万片蓝宝石窗口片的生产线以及“80公斤级”年产250万毫米蓝宝石晶棒(按2英寸折算)的长晶生产基地。