德豪润达强力入主雷士照明 吴长江难回归

昔日雄心勃勃、快速发展的德豪润达已经遭遇了瓶颈。德豪润达方面也坦言，营业收入下降主要是受到外部经济环境的影响，LED业务收入增长也低于预期。此外，德豪润达在市场和研发费用上的支出也极为巨大，但是成效却不明显。数据显示，2012年 1月19日至3月29日，德豪润达相继披露了5份 “日常经营重大合同”，上述5份总额高达约10.75亿元的合同，2012年前三季度仅兑现了5905.85万元。业内人士坦言，德豪润达虽然做了全产业链，但是快速形成了产能之后，市场拓展能力却比较弱。

恰恰正是吴长江急于改变雷士照明现有的股权结构，将德豪润达最觊觎的渠道送到了王冬雷面前。王冬雷也曾坦言，德豪润达进入雷士照明董事会后，将积极谋求与雷士照明在LED照明产品推广上的深度合作，以期利用雷士照明的销售管道与经销商网络销售德豪润达的LED照明产品。

这一步，显然已经初步实现。

谁受益谁受伤?

从吴长江与德豪润达签订和执行的相关交易来看，吴长江其实获得了巨大的利益。

看上去，吴长江未能回归董事会，似乎是引狼入室，拱手让出了利益。

然而，从吴长江与德豪润达签订和执行的相关交易来看，吴长江其实获得了巨大的利益。

根据公开的信息，德豪润达在2013年3月6日和3月26日以2.55港元/股的价格从NVC Inc。(该公司系吴长江全资控股公司)受让了312921000股和60000000股，从而其持股总数占雷士照明普通股股份总数的20.24%。通过这一系列的交易，吴长江至少获得了雷士照明支付的9.5亿港币。

此外，按照此前双方的协议，吴长江还承诺其持有的剩余部分股票可以在德豪润达认为任何合适的时候以2.95港元/股进行转让。而从阿斯达克财经网上公布的吴长江持有的剩余股票来看，吴长江目前还持有240208992股，约占雷士照明普通股股份数的7.68%(数据来源，阿斯达克财经网公布的雷士照明权益变动数据)。以此计算，如果未来吴长江出售剩余股份给德豪润达还将获益约7亿港币。

如果以4月11日雷士照明收盘的每股1.80元港币计算，吴长江在今年3月出售的股份和现在持有的股份，其总市值也不过11亿港币，按照全部出售给德豪润达来计算，吴长江浮盈预期将超过5亿港币左右。

此外，2012年12月26日，德豪润达还发布了关于与特定对象签订附生效条件股份认购协议的公告。根据公告，德豪润达还拟以5.86元/股的价格，向包括控股股东芜湖德豪投资有限公司以及拟引进的战略投资人吴长江发行不超过2.3亿股，募资总额不超过13.48亿元。其中，控股股东芜湖德豪投资有限公司认购1亿股，吴长江认购1.3亿股。4月10日，德豪润达相关人士向《中国经营报》记者透露：“定向增发计划已经递交到证监会。”一旦定向增发获批，吴长江将付出7.616亿元获得1.3亿股，约占德豪润达9.3%的股份，成为德豪润达第二大股东。由于德豪润达在2012年12月以来受到入主雷士照明等利好的刺激，股价一路上升。2012年12月19日，其股价仅为7.77元/股，而到了2013年4月2日一度在达到了8.70元/股的近期高点。即使以4月10日的收盘价8.32元/股为基准，德豪润达总市值约为97亿元。以此推算，如果增发前后德豪润达股价保持平稳，吴长江持有的9.3%股份约合9亿元人民币，浮盈上亿。

显然，吴长江在这番引入德豪润达的倒腾中获益匪浅。高工LED产业研究所所长张小飞表示，“德豪润达进入雷士照明，得到了吴长江的支持，而要得到吴长江的支持，王冬雷也必须拿出一些利益进行交换。”

然而，吴长江获得利益的同时，似乎也正在受到王冬雷的牵制。此次吴长江未能入主董事会，未来能不能够入主董事会或许只能够由德豪润达来决定。本报记者与德豪润达相关人士联系了解进一步的情况未果。

而在吴长江受益之时，吴长江创立的雷士照明的命运却显得更为彷徨。近日公布的2012年年报显示，雷士照明的业绩大幅下滑，母公司拥有人应占利润为841.6万元，同比大降98.46%，营业收入仅有35.46亿元，同比下降6.6%。

业绩惨淡的情况下，德豪润达进入雷士照明渠道的LED产品或许也将与雷士照明发生冲突。德豪润达急切利用雷士照明打开LED产品销路之时，雷士照明近年来也在加速发展LED产品。近日，雷士照明还加入了“LED照明标准光组件应用联盟”。从雷士照明渠道方面透露的相关信息来看，此次德豪润达进入雷士照明渠道的产品包括球泡灯产品，同时在雷士照明的产品目录里也可以看到这类LED产品。显然，双方在产品上无疑有着或多或少的冲突。张小飞表示：“如果德豪润达的LED产品通过雷士照明的渠道获得了突破，对于未来雷士照明LED产品发展必然会带来冲击。”

而在LED产品冲突之外，张小飞认为，“王冬雷兼任两边(德豪润达与雷士照明)的董事长，可以很强势地推动德豪润达的产品为雷士照明配套(如德豪润达生产的LED芯片用于雷士照明的LED产品)，这样，势必会给雷士照明的小股东利益带来伤害。” 但是，西南证券分析师刘峰却认为：“王冬雷担任两边的董事长，或许还有利于通过合作使得双方的采购平台和渠道平台共用，反而会有利于双方的发展。”

另外，有专家分析，在德豪润达与雷士照明之间可能会出现产品冲突和大股东利益输送的情况。经历了长时间高层对抗的雷士照明还存在一些不确定性。

据记者了解，在新董事会中，已经从董事会退出的阎焱，依然依托其执掌的赛富投资持有雷士照明18.48%股份占据雷士照明第二大股东席位。而施耐德在其中则占9.21%，系雷士照明第三大股东。这些昔日与吴长江翻脸的股东，未来的举措也将极大影响雷士照明的发展。而如何摆平与新董事德豪润达的关系依然是个未解之题。