工程市场为公司打开新的市场空间。转型LED照明之后,产品由较单一的节能灯扩展至全系列LED照明产品,拓宽了参与工程项目的能力。在2012年度半导体照明财政补贴项目中,公司中标路灯3万只(共88万只),单价为1180元(9000 m)与1720元(14000 m),超过中标均价1%-2%,反映大型工程产品已受认同。

　　公司在工程领域的优势较强,因竞争核心在于“质量认同”与“接单能力”。1)品牌优势在零售领域主要是知名度,但工程客户专业且犯错成本高,更看重品牌所内含的产品质量信息。2)渠道优势在零售领域主要是网点的数量位置;在工程领域的渠道覆盖依然重要,但经销商激励、项目跟踪能力和产品质量更关键。3)公司工程领域优势更强:产品质量优势已由节能灯延伸至LED;总部在政府采购中接单能力较强;经销商理清激励和扩大覆盖,接单能力提升。

　　2013年工程业务有望受益于政府主导照明项目的招标重启,以及在商用领域的率先渗透。1)近期广东省政府主导LED照明项目招标重启,可能反映未来政府采购LED照明的招标量将放大。2)目前LED球泡相比节能灯的价格差大约在2:1,预计2015年降至1.3:1以下,因此商用领域将率先实现渗透,经销商渠道中小改造工程将爆发。

　　催化剂:1)LED路灯招标超预期与中标。2)7月LED新产能投产放量。3)二季度起业绩增速显著改善。4)增发解禁带来买入机会。

　　我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.48元与0.63元,维持“谨慎增持”评级。目标价12.10元,对应2013年25x。