俗话说“穷则思变”，但在三安光电(600703)身上却不适用。自2008年开始，公司一直依靠着两大“法宝”支撑业绩：一个是“胃口”惊人的融资动作，另一个是政府毫不吝啬的财政补助。这两大“法宝”一直被公司作为支撑业绩的重要工具，但却重复使用、无任何创新。

　　产能过剩利润走低

　　2011年，三安光电实现销售收入17.47亿元，同比增长102.56%，实现营业利润5.22亿元，同比增长79.24%，实现净利润9.36亿元，同比增长123.29%，每股收益0.65元。

　　“2011年LED行业整体产能过剩，LED芯片价格下降幅度达到30%左右，公司LED芯片毛利率随之大幅下滑，因而公司营业利润增速明显低于收入增速。”中原证券电子元器件行业研究员方夏虹分析称。

　　三安光电主营业务包括LED芯片、LED应用产品和高聚光太阳能产品。对于公司LED芯片收入增速偏低的状况，方夏虹分析了两点原因：“一是下半年LED芯片降价幅度较大，收入增速受降价影响;二是下游需求放缓，公司产销率较低，从库存水平来看，截至2011年底产成品库存上升到4.22亿元，比去年6月底增加2.2亿元。”

　　与此同时，国内LED芯片市场竞争正日趋激烈。除了原有LED 芯片厂(如士兰微(600460)、乾照光电(300102)等)外，德豪润达(002005)、清华同方、长城开发(000021)等公司也宣布进军LED外延片芯片制造领域。

　　补贴额高达8亿元

　　据2011年报披露，公司计入去年财政补贴的款项分三大类。其中，公司获得与收益相关的政府补助有科技三项财政补贴、财政贴息补助、高倍聚光太阳能销售补贴、科技进步奖、优秀产品奖等各项奖励、厦门市国家、省引才计划入选者工作生活补助经费，这部分补贴合计7.986亿元。

　　与资产相关的政府补助，有MOCVD设备政府补助、日芯光伏购买设备政府补助、企业技术中心创新能力建设项目政府补助、三基色LED照明红光大功率倒装芯片开发及产业化项目政府补助(购置设备)，这部分补贴约3989万元。

　　另外，综合性项目的政府补助，有半导体照明器件研发及产业化项目政府补助、高倍聚光高效率太阳能发电系统关键技术研发与产业化项目政府补助、国产大功率LED芯片及其路灯开发与产业化项目政府补助、基于自主研发LED芯片，驱动IC的LED背光液晶电视研发及产业化项目政府补助等约421万元。

　　经统计，上述三大类的补助合计约8.427亿元，全部计入公司2011年财政补贴一项，这笔补助款占公司去年实现净利润的九成以上。

　　公开增发正待审批

　　与政府毫不吝啬的财政补助并存是，三安光电对外融资的步伐，也一直未曾停歇过。自2008年开始，公司连续三年三次实施了定向增发。其中，在2009年2月23日，三安光电摘帽后不久便发出了融资需求，但因实际募资金额正好触及增发预案中的上限，被临时搁置，同年9月30日，公司以26元的价格发行3150万股，募得资金9.99亿元。而仅时隔三个月的2010年1月，三安光电又“马不停蹄”地抛出了下一份定增计划，募资投向芜湖LED项目一期，最终成功募资30.3亿元。

　　2011年也不例外。三安光电于2011年4月宣布最新一轮融资计划，拟采取公开增发的方式募集不超过80亿元资金，增发股数不超过2.1亿股。募集资金全部投向安徽三安光电芜湖光电产业化(二期)项目和安徽三安光电LED应用产品产业化项目，两项目合计投资总额为91.25亿元。此次融资现已获得公司董事会、股东会通过，目前等待证监会审批中。