“旺季不旺”能引发多少蝴蝶效应?当台湾主要电子公司，纷纷对第三季保守看待时，又遭逢股灾，台股将走向何处?

　　欧债、美债一连串的危机和纷扰，使得一向以欧美市场为出口重心的电子股成为杀盘重心，友达、奇美电、宏碁等指标股股价都已跌破2008年金融海啸时的低点，这意味著电子业将成为这波景气衰退风暴里最凄惨的“受灾户”。

　　崩盘重灾户…… 电子指标股跌破金融海啸低点

　　这一切，要从晶圆双雄在预估2011年第三季前景时，竟然出现近15年来，首次双双衰退的局面说起，也为电子业前景投下变量。

　　2011年8月3日，联电法说会。台上的执行长孙世伟宣布，第三季营收将比第二季衰退一成，身旁的财务长刘启东补了一句话：“这是10年来首例!”再对照7月底台积电的预估：第三季营收比第二季衰退5%至8%，颓势就此确立。

　　回顾过去6年，晶圆双雄第三季营收平均都较第二季增加10～15%。如果只看独霸全球五成晶圆代工市场、接单涵盖3C应用的台积电，从其1994年挂牌上市以来，第三季出现季衰退的纪录，2011年是史上第四次;先前三次的成因，分别是亚洲金融风暴与网络泡沫化这类全球重大经济事件。

　　场景转到6月上旬，台积电股东会后。董事长张忠谋被问及2011年的目标时，自信地微笑说：“2011年营收成长两成的内部目标，没有改变!”他的自信，来自于当时台积电业务单位对第三季的内部目标，是比第二季大增15%。但短短两个月后，这个数字急速下修，差距多达20个百分点。7月底，台积电代理发言人孙又文证实，2011年的内部目标，不会达成。

　　到底是什么，竟然让晶圆教父张忠谋的期待落了空?又是什么样的景气冬天，会让台湾电子业自2000年网络泡沫化以来，出现最冷的第三季?

　　需求本就疲软…… 电子业第三季反常寒过头

　　张忠谋认为，是日本311大地震后的供应链缺货疑虑，引发下游提前下单，才使得客户现在的库存，比往年同期增加而减少下单;所以他乐观预估，九月之后，库存消化得差不多了，订单将陆续回笼。然而，孙世伟一方面证实客户库存比往年增加1成，一方面却又抛出另一个震撼弹：“如果只是‘库存’疑虑，的确三个月就可以解决;但整体经济是最大的隐忧，目前需求整个疲软。”

　　几个数据值得留意，自2000年网络泡沫化后，晶圆双雄第二季多有15%的季增率，但2011年台积电只成长6.5%、联电持平，暗示终端产品需求不振，导致通路库存升高的事实，已存在一阵子了。再以台积电接单、到系统厂推出成品至少需时两个月，且联电第三季营收将“逐月下降”来推算，显然系统厂对年底圣诞节旺季并无高度期望。

　　这也显示出，在美债、欧债背后，接著而来要面对的，可能是各国缩减预算、减少赤字，直接冲击到政府支出和民间消费。

　　所以，大和证券亚洲区高科技研究部主管陈慧明认为，“需求疲软”恐怕是台湾电子业真正要忧心的。以当前经济情势来看，台积电第四季订单回笼的预期，“大概只有三至四成的机率会实现。”他与野村证券研究部副总裁廖光河一样，对台积电、联电第四季的季增率，保守预估成长在5%以内。而8月初的全球股灾，势必会延缓欧美需求的复苏，状况可能比晶圆双雄法说会时，更严重了。