收入稳定增长佛山照明前3 季度实现营业收入10.3 元，同比增长15.4%；其中第3 季度为3.3 亿元，同比增长16.4%。其中，灯泡业务由于产能不断扩张，保持稳定增长；同时公司去年底成立的度假村业务今年也开始贡献收入，一定程度上带动了收入的增长。

　　第3 季度毛利率同比继续下降，但环比已基本持平佛山照明前3 季度综合毛利率为21%，相对去年同期的25.1%下降4.1 个百分点。其中第3 季度毛利率为19.4%，同比下降了5.2 个百分点，但较2 季度环比基本持平。我们认为毛利率同比下降主要由于成本不断上升所所致。铜材、重油和石油气等生产要素价格持续上涨，以及生产人员工资上涨10%，造成了产品成本不断上升。

　　销售费用上升明显，管理费用有所控制前3 季度期间费用为8952 万元，与去年同期相比大幅增加114.4%；费用率由去年同期的4.7%上升4 个百分点达到8.7%。

　　其中主要是销售费用大幅增加带来的影响，前3 季度销售费用达到4288 万元，销售费用率达到4.2%，相对去年同期提升1.7 个百分点，因为公司加大对国内市场的促销推广力度，建立了新的办事处并加强了广告宣传力度。而管理费用率控制较好，其中第3 季度仅为3.2%，同比环比分别下降1.3 和1.9 个百分点。

　　股票和基金收益大幅增长前3 季度公司实现公允价值变动收益6880 万元，投资收益2.6 亿元，其投资股票和基金收益共计3.33 亿元，是去年同期2447 万元的12.6 倍，由去年同期占营业利润的12.3%上升到今年的73.8%。这些收益主要来自于公司所投资的股票和基金的资本利得和公允价值重估收益。

　　维持盈利预测和“审慎推荐”的投资评级我们维持对佛山照明2007 年和2008 年每股收益分别为1.027 元和1.384 元的盈利预测。该股目前2007 年及2008 年的市盈率分别23.7 倍和17.6 倍，估值不高。但是要考虑到公司目前超过70%的业绩来自于股票收益，其长期的业绩增长能有待观察，因此我们维持“审慎推荐”的投资评级。