澳洋顺昌重大事件快评：LED芯片涨价回暖，产能精准扩张爆发可期
LED芯片价格反弹，激烈洗牌后供需关系改善
相关公司普遍出现5-10%涨价。全球LED芯片大厂台湾晶元光电于今年5月份就已针对部分产品调高价格15%以上。国内LED芯片龙头三安光电于8月25日也发函针对中小尺寸产品价格上浮10%。下游封装领域，国内绝对龙头木林森也计划在9月1日起上调显示屏RGB灯珠价格5%，同样，信达光电也于同一时间，上调RGB灯珠价格5%。除了上述这些公司，另外LED产业链相关涨价公司还有华灿光电、国星光电、安普光、天合光电等等。行业呈现普遍涨价的情况。
激烈洗牌后供给端明显收缩：
1.前期粗放扩张导致产能过剩，价格战引发激烈洗牌，落后产能淘汰。
LED行业由于前几年的政策及补贴扶持产能迅速扩张。根据GLII统计数据显示，2009-2014年，国内LED外延芯片设备MOCVD从130台增长到1172台，增长超8倍。期间新增的1000台MOCVD绝大多数都得到了地方给予的每台800万元到1000万元的不等补贴。粗放的扩张，导致产能过剩情况出现，从而引发激烈的价格战。2013-2015年取代60W白炽灯的LED灯泡均价跌幅分别达到30.7%、23.4%、11.6%，取代40W白炽灯的LED灯泡均价跌幅分别达到19.3%、17.9%、14.5%。而芯片市场的竞争更为激烈，2015年芯片价格跌幅近30%，且2016年1季度仍旧延续下跌趋势。经过几年，尤其是2015年的价格战之后，国内许多规模较小、盈利能力较差的厂商纷纷转型或减少产能。
2.补贴取消，新设备投入较大，新建产能大幅缩水。
在2015年补贴取消后，新增产线机台的投入变得非常大，单台MOCVD的价格达2000万元左右，许多企业并不能够承担。根据全球MOCVD主导厂商Aixtron和Veeco(两家厂商占据全球90%以上份额)今年目前仅约30台订单的情况，对比2015和2014年全球252、228台MOCVD的出货量来看，新增产能大幅缩水。
下游显示与照明行业景气，需求端依旧旺盛：
1.LED显示相关公司业绩良好，持续高增长
全球LED显示市场规模在2015年即达到620亿元左右。其中中国市场达到320亿元，同比2014年增长月23%。且根据OFweek行业中心预计，到2020年，国内市场将超过800亿元，5年年均复合增长率达20.1%。
其中，LED小间距显示近年异军突起，由于其具有无拼接缝、显示效果好、成本下降快、寿命长等优势，已逐步替代DLP等大屏拼接显示。相关小间距显示企业业绩增长明显。根据LEDinside数据，2016年上半年，艾比森小间距显示屏实现签单约2.3亿元，同比增长约65%。洲明科技小间距产品收入增长64%，订单额增长77%。利亚德小间距高清显示屏订单剧增，已突破11亿元，同比增长100%以上。
预估，2016年小间距LED的消耗数量将达到290亿颗，随着封装材料逐渐实现国产化，成本的进一步下降，以及LED小间距显示的渗透率提升。预计到2021年其消耗量将达到1898亿颗，年复合增长率高达46%。产值也有望从2016年的3亿美元成长到2021年的8亿美元，年复合增长率达21%。
2.LED照明渗透率仅3成，空间仍大
照明是LED下游主要的应用市场，根据第一LED网的数据，大致占比在69%左右。而根据DIGITIMES数据，全球LED照明市场规模近年来也增长明显，从2009年的17.5亿美元，增长到2015年的299亿美元，期间年复合增长率达到60.5%。但其渗透率依旧不高，在2015年仅为27.2%。因此，其成长空间依旧巨大。
且近期，根据我国国家发改委及五部委在2011年11月发布的"中国逐步淘汰白炽灯路线图"，我国白炽灯实施淘汰的最后试点是2016年9月30日，10月1日起，将可能禁止进口和销售15瓦及以上的普通照明白炽灯。在白炽灯淘汰的重要时间点临近与节能灯普及多年的情况下，我国城市照明或将迎来一波更换LED的高峰期。
受益于全球逐渐淘汰白炽灯，以及LED照明产品价格的不断下降，全球LED照明的渗透率有望从30%左右进一步提升。而中国作为占据全球LED照明产品80%左右产量的生产基地，未来有望显著受益于LED照明渗透率的提高。
LED行业集中度将继续提升，优秀公司将显著受益
2015年以来行业并购明显加剧。据阿拉丁新闻中心不完全统计，2015年中国LED行业并购整合加剧，2015年1-11月，中国LED行业并购金额达到408亿元，并购案例达53起。其中大额并购案例明显增加，并购额过亿案例数达39个，占比73.6%。跨国并购亦有6其，并购金额达228亿元，占比55.9%。今年情况来看，并购依然火热，不少LED照明企业开始进行横向或纵向并购，许多企业将资金投往LED以外的领域，如互联网、传媒、体育等谋求转型发展。同时，海外产业链整合并购也不在少数，如华灿光电认购韩国株式会社SemiconLight、利亚德收购美国平达电子、三安光电合并环宇通讯半导体、东山精密拟并购美国MFLX等等。整体行业并购加剧，未来行业集中度有望快速提升。
行业前几名占据主要市场，其规模效应带来的强盈利能力有望保持强者恒强态势。以芯片厂商为例，根据第一LED网数据，中国本土前五大芯片厂商的市占率在2014年就已达到67%，并预计2015年达到71%。其前几名的厂商有望通过其规模效应，保持更强的盈利能力。而此次涨价，对于大的厂商来说，可以通过采购的量来平摊芯片涨价的缺口，但是小企业就没有这个实力来接受涨价在生产成本上造成的缺口。整体看来，芯片领域有望延续强者恒强的态势，行业集中度有望进一步提升。
公司在LED芯片强盈利能力已获证明，二期产能精准投放后续有望快速受益行业改善
高成本管控能力已获证明，是公司核心竞争力。澳洋顺昌创新的"内部公司制"管理制度的出色成本管控能力，已在金属物流配送和LED芯片领域获得证明。金属物流配送在行业整体承压的情况下，毛利率仍能保持持续增长，净利率水平一度超过竞争对手2倍(行业平均约1-2%，公司约5-6%)。LED芯片在2015年也获得33.1%毛利率，仅次于龙头三安光电。2016年上半年由于一季度的拖累，二季度虽有15-20%毛利率，但LED整体毛利率体现为10.9%，同比下滑较大。但三季度已回复至20%以上，预计后续随行业整体回暖，经营情况有明显改善。
LED二期计划再扩3倍，把握时间节点快速扩张。公司前期已通过发行可转债募集5.1亿元，由于行业情况未明朗，推迟了投产进度。三季度行业经营情况回暖后，积极推进二期产能建设，目前已采购设备，计划再扩相当于1期3倍的产能，届时月产能将达到80万片，规模明显提升。由于新机台相比其他竞争者的老机台具有明显较高的性价比，有望后续保障公司产品盈利能力，预计其竞争力将逐渐体现。由于公司前期已有成熟MOCVD设备调试及生产经验，预计产能将较快投放，于明年年初逐步投产。
公司传统主业金属物流配送汽车零部件比例有望持续提升，稳定增长;LED业务触底回升，适时扩张有望明年充分受益行业回暖;三元锂电业务明年另有超目前3倍产能投放在即，且剩余超半数股权收购预期强烈。公司短期业绩增长或有压力，但明年将迎来爆发，值得期待。预计公司16-18年净利润234/396/486百万元，EPS0.24/0.41/0.50元，对应16-18年的PE分别为45X、27X和22X，维持"买入"评级。
雪莱特：携手资深团队布局机器视觉，无人机黑马雄心初显
事件描述
公司发布公告，控股子公司曼塔智能拟出资5.1万元与胡金晖、金龙、纪晓东合资设立深圳曼科人工智能技术有限公司(暂定)，曼塔智能占51%股权。
事件评论
携手国内资深团队布局机器视觉，无人机智能化迈出重要一步。
新设立公司旨在组建一支以机器视觉、图像处理为核心的人工智能团队。参股自然人中，胡金晖、金龙均为游视公司(UCVR)主创核心，在图像处理、机器视觉方面有着深厚的研发积淀和从业经验。
机器视觉是用机器代替人眼来做测量和判断，通过计算机摄取图像来模拟人的视觉功能，并实现人眼视觉的延伸。它包括成像、感知和理解三部分，是人工智能的重要前沿之一。
智能化是无人机的主流发展趋势，而机器视觉既是智能化的必要前提，也是亟待技术突破的难点。上半年，大疆创新领先全行业推出具备初步机器视觉功能的精灵4，亚马逊、英特尔也相继收购机器视觉团队。
短期来看，深圳曼科将加速公司无人机在视觉跟踪、人脸识别、避障等功能上的升级完善;长期而言，曼科将在环境建模、认知等人工智能领域进行深入探索，为未来实现自主飞行、无人驾驶提供技术储备。
曼塔智能S6已于8月闪亮登场。以全新芯片架构(非高通平台)为基础，配合自主研发底层系统和工艺优势，S6在靓丽的机身下不仅实现了完善的相机功能，还拓展出更多玩法。我们认为S6综合素质领先目前几乎所有竞品，将让更多人感受到无人机的乐趣，有望成为首款现象级便携无人机产品。
无人机等新兴业务蓄势待发，看好公司中长期发展前景：
立足"光照明"、"光健康"主题打造全系列光科技应用，品牌及销售渠道建设有望初见成效;与富顺光电协同，开启LED相关应用新空间。
控股的曼塔智能无人机研发实力强，研发投入力度大，产能充裕。便携新品S6已于8月发布，或将成为自拍蓝海市场的现象级产品。
已确立"内生增长加外延发展"的发展模式，未来有望继续围绕消费电子、新能源汽车等产业链上下游展开资本整合。
业绩预测及投资建议：预计16、17年净利润约为0.90、1.30亿元，EPS分别约为0.25、0.36元/股，对应PE分别为67、46倍，维持"买入"评级。
