· 展望Q4，背光库存回补力道持续，照明应用再加速，预计整体环比仍有望持续增长。从终端应用刚看，背光应用Q4回补持续，随着十一黄金周催化，进入10月，多款智能电视新品终端，智能手机终端上市开始销售，拉开促销旺季(双十一、圣诞、元旦、春节)，有望带动背光回暖;未来随着4k高清电视渗透及更大尺寸化趋势，缓解背光需求下降，2014年有望持续增长;照明方面，十一期间美国沃尔玛加速推出亲民价格(7-9美元LED球泡灯)LED照明终端，Cree新品DOE补贴后价格4-5美元，与节能灯价格相当，持续刺激需求加速渗透，预计照明应用引爆在即;显示屏方面，进入工程集中落实期。

　　· 上游供求改善优于下游封装应用，下游事件驱动为主，整合或加速。随着需求逐步释放，供给越来越多成为产业链主要制约因素，上游材料蓝宝石自年初持续涨价，MO源价格也以止跌企稳，外延芯片由于供给释放周期较长，供求改善优于下游封装应用，价格虽然仍在下降，但是相对可控，封装应用环节产能释放快速，供求虽有改善，但是仍是供大于求状态，价格向下趋势持续，以求以量补价，预计2014年有望凸显。下游封装应用由于价格持续下跌，规模经济效益凸显，倒闭潮来临，整合或将加速，预计2013-2014年整合将加速，加速规模拓展。

　　一、中国LED行业：2013年行业回暖趋势明显

　　1、LED营收每年仍有季节性，但是规模仍在持续增加1、 LED营收每年仍有季节性波动。从2011年Q1-2013年Q3营收变化看，每年Q1-Q4营收环比逐渐增长，分析其主要原因，主要是与终端产品结构有关，其中背光照明，尤其是电视背光，下半年多为旺季，节假日较多刺激。展望未来，预计随着产品结构的调整(由背光向照明转换)，季节性变化将有所调整。

　　2、 年度看整体持续向上，彰显产业规模持续扩大。2011年整体营收236.8亿元，2012年营收278.04亿，2013年1-9月份营收232.02亿元，2012年同比增长17.41%;2012年1-9月份同比增长20.87%，2013年1-9月同比增长17.40%。

　　3、 2014年LED照明将逐渐进入主角，行业规模有望保持持续增长。

图表1：2011年Q1-2013年Q2中国大陆LED行业营收变化(单位：百万元)

　　2012年Q4为行业最低谷，2013年是恢复增长年。

　　1、2012年Q4行业净利润最低，2013年逐季改善。从2011年Q1-2013年Q3 LED行业整体获利能力看(归属上市股东净利润，统计共24家LED上市公司，涉及到材料、外延、芯片、封装及各应用领域，详见图表4)，2011年Q4为近阶段高点，24家上市公司净利润合计为10.76亿元，2012年受到经济大环境影响以及竞争恶化，价格战的开打，整体获利处于下降状态。2012年Q4为行业最低点，24家上市公司净利润共3.96亿元，自2013年Q1开始逐季改善。分析其原因：2012年行业经济大环境及行业竞争竞争加速，价格战上演，产能利用率明显不足，导致行业获利能力快速下降。

　　2、2012年Q2-2013年Q2同比均为下降，2013年Q3行业拐点明确。从同比数据看，自2012年Q2开始，LED行业季度净利润同比一直处于下降状态，2012年Q4同比下降63.62%，环比下降49.49%，为近年之最。进入2013年行业综合获利逐季增加，2013年Q1\Q2\Q3环比增长68.81%，23.56%、13.73%，同比仅2013年Q3增长19.82%。从年度看，2012年同比下降23.81%，2012年1-9月同比下降6.95%，2013年1-9月份同比增长4.09%。

　　3、展望2013年Q4将有望持续改善，2013年或为恢复增长年。进入2013年Q4，虽然背光照明低于预期，但是需求相交Q3仍在恢复增长，照明应用方面，各地政府落实明显加速，因此预计2013年Q4营收及获利均有望持续向上，2013年全年或为恢复增长年。

　　4、2014-2016年进入快速增长年。其一进入2014年随着照明应用产品的价格下降(技术提升导致成本下降)及政策补贴价格，LED照明应用产品价格可与节能灯相较，其二、进入2014年全球将进入白炽灯的禁止生产、销售、使用阶段，加速LED照明推动;其三随着4k及互联网电视需求增长，以及更大尺寸化的趋势，单台使用背光数量明显增加，有望推动背光的微幅增长。2015年全球进入LED照明时代。

图表2：2011Q1-2013Q3中国LED行业净利润变化趋势(单位：百万元)