从行业属性上讲，LED属于典型的下游带动上游的行业，通过下游不断的应用创新驱动整个产业链的蓬勃发展。我们观察LED行业的发展历程可以发现，景观亮化、LCD背光、室外照明、户外大屏显示等应用在不同阶段成为行业快速发展的驱动力。站在当前的时点来看，上述应用市场已然成熟，增速开始放缓甚至出现负增长，行业期待杀手级应用来驱动新一轮的发展。我们认为，室内照明(商用照明、家居照明)、小间距显示有望逐步普及，成为主导LED行业下一个景气周期的主要驱动力。

图：过去十年驱动LED行业快速发展的动力（资料来源：电子网）

　　我们认为，室内照明(商用照明、家居照明)、室内小间距显示有望逐步普及，成为主导行业下一个黄金十年的主要驱动力。同时，在已成熟的领域，如LCD背光，中国品牌崛起带动国产替代进程加速的结构性变化也值得关注，相关厂商有望从中受益。

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　　照明：智慧照明渐行渐近，商照、民照等室内照明应用加速渗透

　　据LED研究机构最新发布的《2015全球LED照明市场趋势报告》显示，2015年全球照明市场规模将达到821亿美金。其中，LED照明市场规模将达257亿美金,市场渗透率为31%。

图：LED照明渗透率稳步提升（资料来源：LEDinside）

　　从应用领域来划分，LED照明又可细分为市政交通照明、建筑景观照明、商用照明及民用照明。出于绿色环保，节能增效等因素考虑，在政府的大力推动下，市政交通照明成为LED照明产品最早进入并形成规模化应用的细分领域，自2009年“十城万盏”工程启动以来，各地LED道路照明建设如火如荼，我国LED路灯市场渗透率(安装数量)在不断提升，2013年LED市政交通照明市场渗透率约为19%，市场规模在140亿元左右。据市场权威调研机构CSA Research初步测算，到2015年我国LED路灯市场规模约在230亿元，届时我国LED道路照明产品的整体市场渗透率将超过45%。

图：我国LED道路交通照明规模及渗透率（资料来源：LEDinside）

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　　目前，一些发达省份，LED市政交通照明渗透率已超过50%。今年以来，随着反腐力度的加大，由政府部门主导的道路交通照明有所降温。于是，各照明厂商开始纷纷抢滩商用照明，民用照明市场。我们判断，随着价格的下降、渠道的完善以及消费者认知度的提高，未来3~5年商用、民用照明渗透率将快速提升，成为拉动LED照明市场持续高增长的主要动力。

图：2013年LED照明市场份额（资料来源：LEDinside）

图：2020年LED照明市场份额预测（资料来源：国信证券经济研究所）

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　　现阶段制约民用LED照明普及的主要原因无非三点：

　　1、价格昂贵;

　　2、渠道建设不够;

　　3、消费者认知度不高。

　　上述三个制约因素都在慢慢好转。首先看价格，以3W的LED灯为例，市价30元左右，照亮度相当的12W普通节能灯，市价20元左右，绝对差价已到消费者可接受的范围之内。同时，考虑节能因素，假设每天亮灯8小时，则LED灯比节能灯节省0.072度电/天，一年下来节省26.28度，按照0.48元/度的单位电价计算，可节省电费12.6元左右，一年就可以将购买差价“补齐”。

表：LED灯泡成本对比（资料来源：公开资料）

　　其次，渠道方面，电商的加入极大的丰富了LED照明产品的可获得性。据行业调研机构CSA最新发布的《LED 照明市场及渠道报告》显示，LED 照明产品网上销售规模的增长较实体渠道更快。2014 年前8个月淘宝的LED 照明器具的成交额大约为32 亿左右。其中LED光源约为2.3 亿元，同比增长126%，占总体光源产品比重为88.9%。而灯具方面，以LED作为光源的灯具占比平均达到45%左右，较2013 年8 月的21.05%提高了一倍多。LED 照明器具在线上市场的消费占比明显高于线下，表明了消费者更愿意选择通过线上渠道购买LED照明产品。

　　与此同时，移动互联网、智能设备的兴起也在照明领域掀起了一场智慧风暴，有助于在高端民照市场形成突破。未来，用户可通过移动终端控制家居照明环境，自定义场景应用，实现对照明设备的智能化控制。目前，包括飞利浦、欧司朗在内的各大照明厂商均纷纷布局智慧照明领域。

　　其中，飞利浦早在2012年就推出了HUE系列智慧照明产品，主打限时开关、主题变换、应用提醒等人性化功能，拥有良好的用户体验。目前，Hue在亚马逊与Apple Store上均获得很高的用户评价，仅Apple Store每年的出货量就高达300万颗。我们认为，200美金的售价对普通大众而言，明显偏高。因此，智慧照明将由高端家居照明市场率先渗透，从而提高整体民用LED照明渗透率。

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　　随着总体成本的不断下降，渠道的逐步完善以及智慧照明等人性化应用涌现，我们预计，未来商照、民照等室内照明市场会快速启动，从而维持整体LED照明市场的高速增长。据LEDinside预测，2014~2017年，全球LED照明市场规模将由167.19亿元增长至486.04亿元，复合增长率高达43%。

图：全球LED照明市场规模及增速预测

深度报告：LED老树新芽有变化（2）：http://www.ledth.com/jishuziliao/n054469635.html