LED封装龙头，芯片业务拖累盈利能力。

　　国星光电是LED封装龙头企业，2018年在全球LED封装领域，公司的营业收入和市场占有率均位列全球第八。

　　公司2019年前三季度实现营收25.80亿元，同比下滑7.71%，归母净利润3.13亿元，同比下滑18.39%，其中第三季度实现营收9.54亿元，同比下滑5.68%，环比增长34.94%，归母净利润1.16亿元，同比下滑26.92%，环比增长26.09%。

　　受LED芯片业务拖累，公司近两年业绩增长放缓，随着LED芯片的逐渐触底，公司三季度营收和归母净利润环比改善，同比下滑幅度收窄。LED芯片有望触底。

　　公司的存货周转天数与中游封装同行相比处于较高的水平，与芯片厂商比属于较低水平。从LED芯片企业三季度情况来看，行业营收环比略有回升，存货增速放缓。

　　目前部分企业已大幅下调稼动率，德豪润达甚至宣布退出LED芯片行业，产能正在逐渐出清，未来LED芯片价格有望维稳。因此，我们判断公司芯片业务有望触底减亏，对公司盈利能力形成更大拖累的可能性比较小。

　　MiniLED助力业绩重回增长轨道。

　　公司在MiniLED研发上处于行业领先水平，目前公司已经成功研制P0.6并实现量产，明年有望继续缩小间距，进一步巩固公司的领先地位。

　　作为市场上少数已经具备量产MiniLED能力的封装企业，公司在客户开拓方面已经走在了市场前列。公司已为TCL批量供货MiniLED背光模组，显示MiniLED也已获得奥拓电子和艾比森等客户的认可。

　　明年下半年MiniLED有望进入放量阶段，将助力公司业绩快速增长。