新业务稳步推进，提高可持续发展能力

　　报告期内，公司在做好显示器件核心业务的基础上，积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元，同比增长39%;公司自有创新终端产品Alta也成功上市，逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49亿元，同比增长13.37%，体量上相比其他两项业务占比仍较小，但可持续发展空间较大，公司已签署北京明德亿元并购协议，并与美国DignityHealth医疗集团达成战略合作，共同开拓中国市场。随着新业务的稳步推进，公司未来成长空间进一步扩大。

　　把握需求调整机会，收入利润大幅增长

　　2015上半年，半导体显示行业需求结构调整，一方面传统市场需求低迷，另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来，给显示行业带来了新的发展机会。公司上半年实现营业收入229.71亿元，较上年同期增长42. 56%;实现归属于上市公司股东的净利润19. 51亿元，较上年同期增长87. 32%;综合毛利率提高了2.15个百分点。从产品来看，显示器业务的增长是公司业绩成长的最主要因素，其业务收入同比增长了48%，达到了208.65亿元，约占营业总收入的90%。

　　从地区看，中国、亚洲存量独大，美洲、欧洲增量迅速

　　从分地区来看，2015上半年，中国和亚洲其他地区合计销售收入为201亿元，约占营业总收入的88%，贡献了大部分的收入和利润来源;美洲、欧洲地区的销售收入，相比之下体量较小，合计约28亿元，占总营收比例约12%，但是这两个地区的增长速度非常迅速，欧洲区同比增速191.82%，美洲区同比增速179.64%。另外，从毛利率来看，各地区相差不大，其中欧洲和中国地区毛利率较高，分别达到了25.07%和25.41%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓，以及公司与美国DignityHealth集团合作的加深，公司在欧美地区的业务将保持快速增长的态势。

　　新业务稳步推进，提高可持续发展能力

　　报告期内，公司在做好显示器件核心业务的基础上，积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元，同比增长39%;公司自有创新终端产品Alta也成功上市，逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49亿元，同比增长13.37%，体量上相比其他两项业务占比仍较小，但可持续发展空间较大，公司已签署北京明德亿元并购协议，并与美国DignityHealth医疗集团达成战略合作，共同开拓中国市场。随着新业务的稳步推进，公司的可持续发展空间将进一步扩大，未来增长又多一层保障。

　　海信电器：硬件保持稳定增长，互联网运营逐步变现

　　业绩增速符合市场预期。2015年公司实现营业收入301.90亿元，同比增长4.08%，实现归属于公司股东净利润14.89亿元，同比增长6.34%，对应EPS为1.14元;其中第四季度实现营业收入80.6亿元，同比增长1.84%，净利润5.61亿元，同比增长17%，对应EPS0.43元。

　　公司2016年第一季度实现营业收入71.29亿元，同比下滑5.29%，实现净利润5.32亿元，同比增长10.22%，EPS0.41元。

　　公司营业收入小幅增长，市场占有率继续提升。2015年中国彩电厂家出货量规模为12522万台，同比下滑0.23%，公司15年出货量为1497万台，同比增长5%。根据中怡康数据显示，2015年海信液晶电视的零售量和零售额占有率分别为16.76%、16.61%，位居行业第一，领先第二名2个百分点。海信积极加强国际化运营，2015年出口同比增长8.25%，收购夏普墨西哥工厂深化海外布局，同时加大全球体育营销力度，签约成为2016年欧洲杯的顶级赞助商，我们预计2016年海外营业收入将保持高速增长。

　　毛利率与期间费用率小幅上升，盈利能力进一步提升。2015年度公司毛利率17.03%，同比提升0.2个百分点，2016年一季度毛利率同比提升1.85个百分点至18.66%，主要原因在于面板价格处于低位，根据DisplaySearch数据显示，2016年3月末32寸面板价格为52美元，同比下滑达46%，尽管激烈的竞争之下电视机产品单价有所下降，但面板价格下滑为公司毛利率提升提供较大空间。2015年期间费用率同比增长0.18个百分点至11.64%，其中新品推广等原因导致销售费用增长0.1个百分点至8.89%，管理费用下滑0.05个百分点至2.77%，2016年一季度费用率提升0.67至10.22%，费用率整体保持平稳。综合影响下，公司2015年净利润率同比提升0.12个百分点至5.09%，2016年一季度提升0.86个百分点至7.48%。我们预计面板价格仍有一定下跌空间，公司2016年盈利能力将继续提升。

　　硬件+互联网业务运营模式落地。硬件方面，公司持续推出ULED液晶电视新产品，以高画质引领市场，同时海信激光电视推出，已批量销售。互联网运营方面，海信全球智能电视激活用户超过1800万，其中国内用户累计激活达1561万，月活跃用户增长至58.2%，重点推进视频、购物、游戏和教育五大业务，智能电视平台获得蒙牛等广告收入超1000万元，与腾讯合作电视游戏，建设智能电视购物平台主打韩国免税产品，视频点播付费服务开通，提供100多万小时正版在线片库，同时聚好学教育平台发布。我们认为硬件+内容运营相辅相成构成完整的客厅生态，商业模式逐步落地将为公司带来更多硬件销量与运营收入。

　　中新科技：国内平板电视ODM领先企业

　　平板电视、电脑ODM优质企业：公司主营平板电视业务，平板电视在公司收入占比达85%以上;从2012年起，公司进入平板电脑产品领域;进入2015年以来，业务进一步向手机、笔记本电脑、机顶盒和DVD等领域延展。公司产品销往国内及北美、欧洲、大洋洲等近40个国家和地区，2015年公司内销增长迅速，2015年1~9月内销占比达51.02%，内销收入首次超过出口。

　　平板电视行业需求稳定，智能、高清、大屏是未来发展趋势：1)电视属于较为成熟的家电产品，行业整体销量保持稳定水平，根据产业在线数据，2015年前9月，LCD电视内销增长3.5%;前10月，LCD电视出口下滑0.7%，行业出货量保持较为稳定水平。2)在行业总量保持稳定的背景下，电视产品的结构呈现持续升级趋势，智能电视渗透率持续提升，而大屏、高清也为产品发展方向。

　　公司具备一定优势：1)产品丰富，具有快速反应的特点，目前公司产品涵盖多个尺寸和多种显示技术，产品开发周期可控制在6周以内，可满足客户及消费者多样化需求。2)与优质客户保持稳定合作关系，公司客户包括Sceptre(美国)、Curtis(加拿大)、Tempo(澳大利亚)、TCL海外电子、四川长虹、三洋电子、海尔国际(香港)等国内外知名品牌商及零售商。

　　募投项目将强化公司竞争力：本次募集资金主要用于“年产400万台平板电视扩产项目”、“技术研究院建设项目”、“偿还银行贷款项目”等三个项目，预计总投资额将达4.85亿元。募投项目将在4方面提升公司竞争力，1)扩大平板电视产能、提升公司行业地位;2)增厚公司业绩;3)提升公司整体研发实力;4)优化资本结构、降低负债率、提高抗风险能力。

　　TCL集团：华星拖累经营表现，环比有望逐季改善

　　报告要点

　　事件描述

　　TCL集团今日披露其16年一季度财报：报告期内公司实现主营收入233.99亿元，同比增长0.38%;实现净利润3.55亿元，同比下滑63.81%;实现归属上市公司股东净利润2.61亿元，同比下滑65.45%;实现扣除非经常性损益后归属上市股东净利润6415万元，同比下滑87.85%;实现EPS0.02元。

　　事件评论

　　华星经营不佳，拖累整体业绩表现：随着T2产能持续投放，一季度公司基板投片量增长48.50%，但受产能集中投放及下游需求疲软等影响，15年以来面板价格大幅回落，高基数下一季度32英寸面板价格同比跌幅超过30%，导致华星业绩大幅下滑67.60%，从而拖累公司整体经营表现;考虑到去年面板价格前高后低走势、近期面板价格逐步企稳以及公司产品结构改善等因素，预计华星经营有望环比持续改善。

　　多媒体盈利改善，“双+”战略持续推进：在行业需求放缓背景下，公司一季度电视出货量仍同比增长1.98%，但成本因素导致均价降幅较大，一季度多媒体收入下滑5.99%，不过通过产品结构改善及运营效率提升以及面板价格低位，一季度多媒体盈利能力同比有一定改善;而随着公司与乐视合作的有序推进，公司有望通过获取部分乐视电视代工订单以提高多媒体业务收入确定性及业绩弹性，更有望借鉴乐视在用户运营方面的丰富经验以及其优势内容加速公司“双+”战略落地。

　　通讯业务大幅回落，白电盈利有所提升：一季度公司通讯产品出货量同比增长8.71%，不过因智能产品销量下降大幅拉低出厂均价，一季度通讯业务收入及净利润大幅下滑12.20%及91.80%，整体表现不及预期;而白电业务方面，一季度白电收入增长9.38%且净利润增加0.32亿至0.38亿元，盈利改善较为明显，且考虑到白电业务目前规模相对较小及合肥基地产能陆续释放，预计全年白电业务有望延续较好表现。