LED照明10大概念股望迎井喷

阳光照明2012一季报点评:收入增长复苏,内销投入增加

阳光照明2012年一季度实现营业总收入5.81亿元,同比增长20.1%;归母净利润0.58亿元,同比增长24.1%。每股收益0.14元,略微低于我们前期的预期(0.14元,+30%)。

收入增长20.1%,未来随产能释放和LED放量有望更快。四季度节能灯行业出口额增速复苏至20%以上,公司一季度收入增速重回20%。考虑3000-4000万元的高效照明推广产品出货折扣,实际收入增速更高。LED产能已达光源60万/月、灯具20万套/月的产能,仍预计今年2.5-3亿元收入规模,一季度后放量更显著。

综合毛利率18.0%,同比提升1.8个点,环比下降12.7个点。如果将推广产品出货折扣加回收入,那么毛利率达到22%-23%,与2009年以来的年度毛利率基本相当,仅11Q4因节能灯和灯具提价、推广产品出货较少等因素造成毛利率超高。

营业费用率提升2.2个点至5.9%。主要因加大内销市场投入力度,年后至3月召开了各地和全国经销商会议,会议规模逐年快速扩大;新建终端的装修等费用支持也在增加。管理与财务费用率较稳定。

营业外收入0.50亿元,约80%为推广产品补贴,充分打平收入折扣。

因3月增发募集资金8.99亿元,手持现金大增至13.39亿元,将增资厦门阳光4.19亿元投入LED项目。存货7.84亿元环比持平,同比增幅较大,营运资金继续增加。单季经营现金流-0.08亿元,同比收窄。

我们维持公司2012-2014年EPS0.68元、0.89元与1.10元的预测,维持"谨慎增持"评级。

国星光电调研简报:加大白光LED和照明产品布局

维持公司"增持"的投资评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.32元、0.39元、0.45元,按上一交易日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为23倍、21倍、19倍,维持公司"增持"的投资评级。

风险提示:LED 封装器件价格大幅下跌的风险;封装用金线、化工原料价格上涨的风险;人工成本上涨的风险;LED 照明市场开拓不力的风险

佛山照明:进入新能源行业的照明龙头

2011年前三季度,公司实现营业收入17.23亿元,同比增长30.36%;营业利润2.7亿元,同比增长27.86%;归属母公司所有者净利润2.19亿元,同比增长34.18%;基本每股收益0.22元/股。

公司前三季度毛利率基本维持稳定。2011年1-9月,公司综合毛利率27.0%,小幅下降0.1个百分点。分季度看,公司第三季度毛利率为30.4%,同比下降1.7个百分点。公司产品毛利维持在较高水平。

公司期间费用率保持低位。2011前三季度公司期间费用率为10.2%,同比提升0.2个百分点。其中销售费用率为4.7%,同比提升0.5个百分点。管理费用率为5.6%,同比下降0.5个百分点。财务费用率为-0.1%,同比提高0.1个百分点。

公司目前主要产品包括各种电光源产品,包括普通灯泡、高压钠灯、金属卤化物灯、T8及T5细管径高效节能荧光灯、紧凑型节能荧光灯和反光碗等,以及主要与T8、T5节能灯配套的灯具等系列产品。2011年前三季度,国内电光源行业竞争激烈,包括荧光粉、灯头和石油气等原材料价格均大幅上涨,同时人力成本也保持上升,这些因素都对公司盈利带来了压力。为了应对成本上涨带来的压力,公司采取加快EC030、LED等新产品研发、生产和销售,有针对性地加大产品OEM,继续拓展二、三线营销网络等方式应对。稳定了公司产品的毛利率,并且达到了净利润34.2%的增长幅度。

碳酸锂项目进展顺利。公司50m3的碳酸锂塔于2011年4月开始试运行,正在积累运行经验,产品液与使用5m3的塔所生产的一致。若公司碳酸锂塔全部开启,可达2万吨产能。公司的单吨碳酸锂综合成本不到1.2万元,现在单吨销售价格为3.6-4万元,保守估计公司单吨净利润为2万元。预计2011年试生产净利润将达到1000万-2000万元。

我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.40元、0.59元、0.75元,按2011年10月21日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为26倍、17倍、14倍。给予"增持"的投资评级。

风险提示:照明行业增长下滑

勤上光电:直接受益于广东led照明政策的优质供应链管理企业

投资要点

我们总体认为公司是一家优秀的供应链管理公司,公司的创新商业模式扩张模式的成功概率较大。公司在路灯领域的早期开拓促成公司的先发的品牌优势,也促成对上游元件采购优势的增强,公司缺点是收入可预测性稍弱,但公司直接受益于广东LED照明政策,整体是大趋势明确向上。预计公司2012~2013年EPS分别为0.49元和0.71元。鉴于LED行业趋势向好,公司作为户外照明应用行业龙头企业直接受益于行业成长与政策支持,具有行业领先的成长性,对应2013年25倍PE 给予17.75元的目标价位,给予公司增持评级。

[NT:PAGE]

鸿利光电:LED照亮天涯,做强白光者才可摘得蒹葭

投资要点:

公司是国内白光 LED 技术实力及收入规模排名前列的公司,产品以白光LED 为主,面向通用照明和汽车照明/信号市场。

国家加大 LED 产业扶持力度,政策利好不断。自去年年底国家公布《白炽灯淘汰路线图》后,最近广东省又大力推广应用LED 照明产品,LED 照明产品在各应用市场的渗透率有望加速提升。

积极扩产gesep全球节能环保网白光LED。公司产能约在250-300kk/月,预计7、8月扩产至600kk/月,远期有望扩产至2000kk/月。白光LED主要面向LED 照明市场,随着国家对LED 照明产业的大力扶持,LED 照明产品在各应用市场的渗透率有望加速提升,形成对高光效低价格的白光LED 持续需求。公司白光LED 技术优势明显,拥有先进封装技术MLCOB,光源模块光效能达140lm/w,价格也较国外同类产品低廉。

产业链向下游延伸,布局LED 工商照明市场。公司以子公司莱帝亚为平台,布局LED 工商照明市场。随着LED 光效的提升以及价格的下降,部分LED 照明产品如LED 筒灯和LED 射灯价格已接近传统光源,使用LED 照明产品的成本回收期将逐步缩短,LED 工商照明市场有望进入高增长期。

上调至"买入"投资评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.38元、0.50元、0.66元,对应于上一交易日收盘价计算,动态PE分别是27倍、21倍和16倍,考虑到公司的估值及公司的成长性,我们上调公司至"买入"的投资评级。

风险提示:LED封装器件产品价格大幅下滑的风险;LED照明厂商加大海外封装器件采购比例的风险;海外照明巨头加大国内照明市场布局从而市场竞争加剧的风险;人工成本及化工、金属原料价格上涨的风险;工商LED照明市场启动低于预期的风险。

瑞丰光电:技术领先的LED封装厂商

事件:

5月10日我们邀请瑞丰光电有关领导参加长城证券黄山策略会,对公司近期业务情况进行调研。

结论:

公司的特色在于技术能力,在国内封装业同行中技术处于领先地位,主要定位中大尺寸背光和照明,是国内少数可批量供货中大尺寸背光的公司。目前LED行业景气,公司产能利用率饱满,扩产在即。我们预测公司2012-2013年营业收入为3.78亿、5.2亿,净利润为0.41亿、0.5亿,EPS为0.38元、0.47元,目前股价对应PE为42倍、34.5倍。给予公司"推荐"的投资评级。

要点:

技术能力领先。根据我们从其他LED同行公司以及设备商处了解,公司最大新能源特点是技术能力突出,相比国内其他同类公司具有一定技术优势。公司主要定位两大产品:中大屏幕背光和照明,另外汽车也是公司未来发展方向之一,而低端的显示产品公司将逐渐退出。

中大尺寸背光:是国内少数可批量供货的公司。中大尺寸LED背光是公司的特色产品,2011年收入1亿左右,同比增长71%。其中大尺寸电视收入总额3000多万,其中来自康佳(公司二股东)的收入2637万,是公司最大单一客户,长虹也有少量供货。我们预计2012年大尺寸电视背光将达到8000万-1亿的规模,其中康佳将是主力客户,而长虹也有希望在去年基础上翻倍,另外公司也在加紧开拓海信、创维、东芝等客户。

照明业务是未来最大的潜力市场。由于照明市场是未来最大的LED应用领域,公司也将其作为最重要的发展方向之一。2011年公司照明收入1.47亿,受益行业需求回暖今年将继续维持较高增长。公司和雷士照明合作,希望借雷士的渠道和销售优势拓展市场,不过该具体效果还有待考证。另外由于公司在LED行业内的技术和口碑,除了直接供应给下游产品厂商,也有接到终端用户直接指定封装厂商的订单。2012年是各国退出白炽灯的关键年份,随着产品发光效率的提升,成本下降,目前LED行业需求景气,各厂商开工率大幅提升。

汽车电子业务。2011年汽车LED产品720万,收入较小但毛利率高达63%。汽车LED产品要求很高,目前公司主要给福特、现代等公司提供内饰和仪表盘等产品,而车前后灯相对少一些,其认证体系也要更高一些。

产能利用率饱满,扩产在即。随着今年初以来的LED行业景气需求,公司目前产能利用率饱满,订单接不过来。目前公司年产能2000kk,其中深圳和宁波各1000kk左右。募投项目全部完成后实际产能可达到4500KK。我们预计到2012年底,公司年产能保守估计起码能增加50%。当然公司也会随时视后续订单情况,调整扩产的速度。

专注封装领域。公司专注于LED中游封装领域,目前并不考虑进入上游芯片或下游应用领域。上游芯片行业属于重资产投资行业,而且国内大部分芯片厂商主要靠补贴模式进行,而下游产品公司则考虑到与客户竞争的问题以及公司重点优势资源配置,目前不打算进入。公司作为民营企业,董事长是技术出身,重视技术研发,技术部门由董事长亲自管理,公司吸引了一批大陆及台湾的高级技术人员,在技术领域能力突出。

风险提示:行业竞争加剧,LED照明、LED电视需求持续低于预期。

洲明科技:积极向LED照明业务转型,迎来更大发展空间

公司积极向LED照明业务转型,业绩弹性加大,给予公司"谨慎推荐"评级

公司显示屏业务由于基数较大,未来将保持10%-20%左右的平稳增长。公司目前正在朝LED照明业务积极转型,照明业务将带动公司收入快速增长。预计12/13/14年净利润分别为0.55/0.66/0.81亿元,对应EPS0.54/0.66/0.81元/股,同比增长20/21%/23%。目前股价(11.11元)对应12-14年动态市盈率20/17/14倍。公司12年照明业务占比将提升至20%,未来将会继续提升。照明业务收入比例的提升将有利于提升公司估值,给予公司"谨慎推荐"评级。

[NT:PAGE]

飞乐音响:绿色照明推动公司业绩上升

事件描述

飞乐音响于2011年4月25日发布2011年一季报

2011年第一季度,公司实现营业收入4.42亿元,同比增长44.53%;公司毛利率由去年同期的24.55%下降到22.45%;实现归属于母公司股东的净利润0.696亿元,稀释每股EPS为0.113元,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.10元。

飞乐音响是国内领先的高端照明企业,随着战略调整的完成,绿色照明已成为公司重要的利润增长点,相关收入占总营业收入的比例进一步上升。公司目前正处于业绩拐点期,去年公司通过定向增发募集资金收购汽车LED照明企业,切入LED照明领域,进一步深耕绿色照明产业链。公司是华鑫证券第二大股东,证监会已核准华鑫证券与摩根斯坦利成立合资公司,将为公司带来可观的投资收益。我们预测公司2011年到2013年公司EPS分别为0.343,0.490,0.583元,维持公司"推荐"评级。

奥拓电子:拓展公司业务向LED照明应用领域发展

2011年公司实现营业收入2.3亿元,同比增长3.69%;营业利润3342.64万元,同比下降34.80%;归属母公司所有者净利润3356.48万元,同比下降30.47%;实现EPS为0.46元。

公司毛利率有所下滑。2011年公司综合毛利率43.68%,同比下降1.02个百分点。毛利率下滑的主要原因是报告期内公司产品价格下降所致。

期间费用率大幅上升。报告期内公司期间费用率27.39%,同比上升7.06个百分点。其中,销售费用率14.49%,同比上升4.23个百分点。销售费用率上升的主要原因是期随着公司销售规模的扩大,工资及福利费、运输费、安装费、展览宣传等费用均明显增长。管理费用率15.29%,同比上升4.9个百分点,管理费用上升的主要原因是管理人员工资及福利费、上市费用、研发投入等费用增加所致。

新增LED照明项目拓展公司经营业务:公司拟使用超募资金2118.36万元对子公司深圳奥拓光电有限公司进行增资,以用于LED室内商业照明产品应用项目,增资后公司和子公司深圳市奥拓软件技术有限公司将分别持有奥拓光电85%和15%的股权。该项目主要产品包含LED面板灯、LED日光灯管、LED筒灯、LED球泡灯等,这些产品技术成熟,已实行小批量生产。项目建设期为1年,达产期为3年。达产后预计年平均收入和净利润分别达1亿元和1561万元,将增厚每股收益约0.19元。该项目的建设,将有助于公司充分利用显示业务积累的各种资源,优化公司产品和业务结构。

签订大合同彰显公司实力:公司于2011年12月与中国银行签订LCD采购合同,合同总金额接近4,900万元;同时入围中国银行LED显示屏供应商,体现了公司在提供银行信息发布系统方面的强大竞争力。2012年3月,公司与交通银行签订"智能排队叫号机"项目供货协议,有效期从2011年11月1日至2014年12月31日,进一步体现了公司产品在金融领域里过硬的品质和良好的信誉。

盈利预测及估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.46元、0.48元、0.51元。对应于4月6日收盘价15.6元计算,动态PE分别是34倍、33倍和31倍,维持公司"增持"的投资评级。

风险提示:1.人工成本、原材料价格上涨;2.人民币升值压力。

长方照明:毛利率快速提升推动公司1季报业绩略超预期

投资要点:

首次给予"增持"评级。公司1季度业绩高于行业表现、增长迅速,考虑到LED照明有望在2012年迎来爆发式增长以及公司产品价格的明显优势,我们维持公司盈利预测,预计2012-2014年 EPS分别为1.05元、1.41元、1.74元,目前价格对应12-14年PE为22.0X、16.4X和13.3X。考虑公司业绩具有较大弹性,我们认为6个月合理估值为12年26倍PE,对应27.3元,首次给予"增持"评级。

1季报业绩略超预期,业绩快速增长。公司12年1季度实现营业收入1.02亿,同比增长21.0%,归属上市公司股东净利润1455万,同比上涨77.6%,对应EPS 0.18元,略超市场预期。1季度公司毛利率30.9%,比11年1季度毛利率22.3%上升8.6个百分点。公司1季度三项费用合计1307万,同比上涨55.1%,高于收入的增速。随着LED产品价格的下滑以及行业竞争的加剧,行业毛利率呈现下滑趋势,但是公司调整产品结构,高毛利率产品贴片式封装和照明应用产品占比大幅提升使得公司毛利率同比有8.6个百分点的上升。

产能稳步释放,积极配合订单的快速增长。公司于2012年3月进行了IPO,募集资金用于扩张直插式、贴片式封装以及照明灯具的产能。募投项目达产后,将新增直插式 LED器件36亿颗产能,增长0.95倍;贴片式 LED 器件新增20.4亿颗,增长1.41倍,照明应用产品6KK PCS,增长10.34倍。

成本领先和产业链纵向布局是公司未来的核心竞争力。公司作为照明领域的"价格杀手"拥有领先于行业的核心技术:宽波段封装技术和芯片高效应用技术。2011年两项核心技术为公司节省了3000多万成本;公司在专注于照明用白光LED 封装的同时积极向下游照明应用领域延伸,借助公司在LED 照明光源封装的性价比极大提升LED 照明产品在价格上的市场竞争力。

照明应用成为公司未来快速发展的动力。全球各国白炽灯泡禁用时间表的临近以及上游芯片、封装器件价格的快速下降推动了照明应用产品的普及,照明应用将成为公司后续高速成长的主要动力。