作为新兴产业的一种，LED无疑是一个很烧钱的行业。记者发现，今年以来就有3家上市公司募资大笔投产LED项目：德豪润达定增募资15亿元，士兰微定增募资8亿元，联创光电募资6 .36亿元。而龙头三安光电对外担保额度是净资产的160%，而且其利润一直以来靠政府补贴较为严重。烧钱能持续多久?短期LED上市公司的蜂拥而进，未来可能带来恶性竞争的风险，也成为一些券商研究员的担忧。对于前景变差的LE D行业，不少机构已经嗅出了冬天的味道，因此在三季度大批撤离。记者统计发现，保险、社保、QFII、信托、基金、券商等五大机构共计净减持市值约17亿元，三安光电、华灿光电、长方照明、德豪润达、勤上光电等公司被减持的市值均超过1.5亿元。不过，也有一些基金却选择了高歌猛进，买入或增持11家LED公司，合计13亿元。而目前无论从业绩、股价表现来看，这些基金的投资风险都在增大。一些基金甚至成了接手大小非减持的下家，而一些成为上市公司的新晋股东，却未出现在调研机构名单中。

　　三安光电 三季报增长14%，看上去很美

　　[雷区]

　　1　三季度净利润6.66亿元，补贴高达3.28亿元，占比近半

　　2　毛利率一路下滑，从此前40%下降到中报的32%，三季报又下降到26%

　　3　对外担保金额高达93.91亿元，远远超过其净资产58.91亿元

　　作为A股LED上市公司的龙头，三安光电的三季报貌似很亮丽：公司实现归属于上市公司的利润为6 .66亿元人民币，同比增长了14%。

　　“这个行业最典型的就是烧钱。”广东绿色产业投资基金EMC联盟常务副秘书长林昭景直言，前几年由于政府补贴和银行贷款的支持，进入这个行业的资金门槛并不高，一些做箱包、房地产的企业也来投资，造成现在产能过剩。

　　毛利率下降到26%

　　实际上，这一点从LED上市公司，特别是今年上市的公司，三季报利润大幅下滑就表现得非常明晰。

　　“由于政府的过多介入，终端的消费补贴演变成了直接补贴生产企业。”上海一名不愿具名的券商研究员坦言，如同太阳能、风电行业，只要能撬动政府资源和获取银行支持，利润率还不错，资本就蜂拥而上，以超预期的速度达到产能过剩，之后打价格战，利润率大幅下滑，最后变成一个类似赚加工费的行业。

　　LED行业的MOCVD设备采购的高额补贴就埋下了隐患，2010年起大量的MOCVD设备订单，行业的产能在2011年迅速释放，导致当年下半年芯片价格就开始下滑，毛利率大幅下降，2012年开始公司都以量补价。

　　前述研究员推测，“乐观一点推算，三安下半年收入有较大增长还是可能的，但明年可能没太大空间。”

　　而对于LED中游行业，这名研究员直言，LED封装行业由于进入门槛较芯片低，所以产能释放更容易，过剩是正常的，最后大家拼的就是工艺稳定性和成本。这一点从三安光电的毛利率可以看出端倪，今年中报其毛利率从之前的40%下降到32%，三季报又下降到26%。

　　担保额度远超净资产

　　从三安光电利润结构来看也并不健康，今年三季报显示，三安光电非经常性收入中最高的是来自政府补贴，金额高达3.28亿元，是细分项目中收益最多的。

　　而该公司的财务状况更是让人担忧。其全资子公司和控股子公司将大举向银行举债，其中三安光电安徽公司一家即向银行申请授信55亿元，加上另外三家子公司的申请额度，合计达到68 .65亿元的授信。三安光电所有对外担保金额高达93.91亿元，远远超过其净资产58.91亿元。

　　国金证券新能源行业分析师张帅直陈，“随着公司LE D芯片业务的快速扩大，应收项目同样快速增长，前三季度公司经营现金流为- 2.27亿元，而应收账款和应收票据合计较年初增加了10.27亿，尽管其中6.7亿为应收票据，风险相对较小，但是考虑到下游LED封装厂较为分散且竞争激烈，公司存在一定的坏账风险。”

　　而目前广东有8家上市公司涉足封装，其中有的公司宣称拥有封装和应用的全产业链。林昭景坦言，这有些不切实际，对于营业收入较小的企业，能集中做好一个业务就不错。

　　三安光电作为基金传统的重仓股，同样吸引了大批基金买入和持有，目前有40家机构持有，总市值超过14亿元，其中多为基金持有，26只基金持股市值约11.8亿元，华安基金作为持股最多的机构投资者，买入市值高达6.8亿元，银华系基金旗下6只基金均有持股，市值合计超过2亿元。粗略推算，这些基金持股平均成本约14 .45元，截至11月9日，市值缩水10%。