近日，澳洋顺昌收购江苏绿伟锂能47.06%股份，切入三元锂电池领域公司拟以现金收购并增资江苏绿伟，最终控股47.06%的股份。绿伟锂能主要经营资产是天鹏电源，承诺未来三年累计扣非净利润不低于3.6亿元。天鹏电源成立于2006年，深耕三元动力电池近十年，产品此前主要用于电动工具，近两年开始重点发力新能源车用三元锂电。

　　电动工具国内龙头，转型车用动力电池顺理成章。天鹏电源从2006年开始进行动力型锂电池研发、生产，核心技术起源于中国锂电池领域国家队(天津18所)，经过多年耕耘，技术积淀雄厚。尤其从2011年开始进入发展快车道，2013年已成为国内电动工具锂电池市场龙头企业，在国际上与三星、LG充分竞争，拥有较高市场地位。新能源汽车动力电池对放电倍率、循环寿命、稳定性有较高要求，这与电动工具所用电池需求相似。公司2014年开始布局车用动力电池市场，将自身技术、管理优势充分嫁接过来，主打的18650三元动力电池产品已经与众泰、金龙、东风等车企和欣旺达等Pack企业展开合作。

　　三元电池放量在即，收购天鹏恰逢其时。尽管近期新能源车市场整体政策尚未明晰，但我们认为年内纯电动乘用车、物流车产销规模将大幅增长，而这两种车型全面转向使用三元电池已成趋势，判断内年三元电池需求超过8GWh，且由目前于新能源乘用车渗透率较低，未来三元电池市场增速将依旧较快。由于车用三元动力电池技术门槛较高，具备成熟供货能力的企业较少，年内三元电池仅可维持供需平衡，中高端产品将十分紧缺。天鹏电源目前在技术和产品上的基础已经夯实，被澳洋顺昌收购后发展或将明显提速，把握市场良机。

　　下游需求爆发在即，且国内三元扩产滞后，三元电池预计将供不应求据我们测算，今年国内乘用车和物流车的爆发式增长将刺激三元电池需求较2015销量的4.4GWh有望翻番增长至9.5GWh，而国内一线企业三元产能扩产相对滞后，三元电池行业今年预计将出现供不应求。

　　天鹏电源正在快速扩张三元产能，有望充分受益于行业的景气向上天鹏电源目前老厂拥有0.5GWh三元产能，预计今年三季度可达1GWh，新厂3GWh产能预计明年初达产60%，明年年底全部达产。去年天鹏实现净利润3036.73万元，主要来自电动工具。随着三元产能爬坡和电动车市场开拓，我们预计天鹏电源未来两年业绩可达7000万元和2.5亿元。

　　传统主业稳步发展，看好LED芯片二期和IGBT项目产业化进展我们预计公司传统主业的物流供应链与LED芯片等业务的业绩贡献2016年将稳定在2.5亿元左右，中长期增量因素主要看目前正在推进的LED芯片二期和IGBT项目，这将成为公司传统主业中长期的增长来源。

　　团队履历较为出众，高管持股军心已定。管理团队方面，天鹏董事长陈锴(也是澳洋顺昌总经理)是独具战略眼光的企业家，具体操刀公司经营的天鹏总经理陈璇，在制造业耕耘多年，管理能力出众，2011年接手天鹏后一年实现扭亏，3年做成国内龙头;技术团队方面，骨干工程师来自18所和比克电池，经验丰富，团队稳定。目前公司核心人员均有持股，个人发展与公司前景高度相关。

　　看好公司往新能源车产业链转型，给予买入评级我们看好公司收购天鹏电源向新能源车产业链转型的未来前景。基于公司现有主业短期稳定、中长期仍有望增长，同时公司现金收购三元锂电切入新能源车产业链，提供业绩增量。