事件:2014 年10 月份,台湾8 家LED 芯片企业(璨圆,鼎元,光宏,光磊,华上,晶电,泰谷,新世纪光电)合计营收36.5 亿新台币,同比下降10.7%,环比下降11.4%。9 家LED 封装企业(佰鸿,东贝,宏齐,华兴,李洲,隆达,一诠,亿光,艾迪森)合计营收63.1 亿新台币,同比上涨15.8%,环比下降11.4%。

　　点评:

　　淡季效应明显,另外芯片端受大陆芯片厂扩产及竞争力增强影响显著:10 月份台湾封装端和芯片端表现均较差,芯片端尤甚。我们分析短期原因是淡季因素和库存调整影响,但长期因素是大陆LED 芯片企业与台湾的差距已经很小,抢夺台湾份额。封装端10 月营收环比下降11.4%(去年10 月环比下降5.19%),封装端更接近下游,表明LED 行业景气度有所下降。前九月封装端同比增长16.6%。伴随LED 照明在行业占比逐渐加大,LED 照明的高速增长对行业拉动效应会愈加明显,后续增速有望加快。10 月芯片端营收环比下降11.4%,晶电表示,LED TV 背光受韩系客户影响,订单能见度不高,产能利用率降至7成,我们认为受下游TV 背光客户影响是短期因素,中长期来看,台湾上游芯片厂今年以来均无扩产,而大陆三安光电、华灿光电以及澳洋顺昌等小厂商产能的新增释放,台湾厂商芯片环节份额势必减少,这应该是一个趋势,大陆芯片厂商和台湾的差距正逐渐缩小,未来份额有望进一步增大。

　　投资建议:我们预计四季度照明将持续景气,但受背光影响,整体景气度还有待进一步观察。我们看好LED 照明景气度,维持行业“推荐”评级,推荐利亚德、阳光照明、鸿利光电,建议积极关注艾比森。

　　利亚德小间距LED 电视替代DLP 趋势确立,其民用室内大电视值得期待;阳光照明依靠锁定全球一流客户以及对其它客户不断拓展,迅速扩大LED 规模,且具有稳定的盈利水平,为LED 照明下游龙头;鸿利光电在未来几年LED 通用照明和汽车照明都会有较好的发展前景;艾比森是LED 显示屏环节优质公司,在小间距行业成长确定后,以公司的实力在小间距行业必将大有可为。

　　风险提示:行业成长低于预期;价格跌幅超出预期。