公司前三季度实现营业总收入24.1亿元，同比增长1.27%，实现归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比增长18.6%，每股收益0.22元，略低于我们和市场预期。前三季度经营性现金流量净额5.0亿元，同比增长5倍。

　　节能灯继续下滑，单季度主营收入同比减少3.2%

　　第3季度公司营收8.9亿元，同比减少3.2%，增速环比上半年(+4.1%)下滑，主因是节能灯收入降幅仍然较为明显，LED照明收入增速放缓。由于LED照明产品价格快速下降，节能灯被替代加速，我们预计第3季度公司节能灯收入同比下降25%-30%，但环比2季度基本持平。我们估计第3季度公司LED照明收入同比增长约40%以上，低于上半年的60%，但仍维持较高增长，单季度收入占比料首超50%。公司成功开拓除飞利浦之外的其他客户，包括德国、美国、俄罗斯等国经销商和零售商，我们预计LED照明收入快速增长仍能维持。

　　毛利率费用率同步上升，净利率稳定

　　第3季度公司毛利率23.0%，环比上半年基本持平，同比上升3.5pct，主要源自高毛利率的LED照明占比提升。同时由于LED照明型号多费用高，公司3季度销售费用率同比上升0.9pct至4.7%，管理费用率同比上升2.2pct至8.2%。3季度公司销售净利率8.g%，同比上升0.1个百分点。前三季度公司执行节能灯补贴，我们预计仍有约8000万元补贴款有望收到。