10月29日，木林森公布了第三季度财务报告，报告期内公司营业收入5,358,608,391.75元，同比增长139.78%，归属于上市公司股东的净利润117,095,440.90元，同比下降12.39%。

　　前三季度营业收入12,350,132,361.24元，同比增长110.79%，归属于上市公司股东的净利润601,109,300.67元，同比增长36.68%。

　　木林森第三季度财务报告明细 图片来源：木林森第三季度财报

　　此前半年报公布时众多媒体就预言，木林森最有望成为首家年营收破百亿的LED企业，而木林森在第三季度现营收破百，或许惊诧了不少媒体朋友。不过，这首百亿“航母”华丽营收的背后的数据，则似乎让人高兴不起来。

　　首先是报告期内陷“增收不增利”的尴尬。在营收近140%大幅增长下，净利润同比反而下降了12个点，原因似乎也可以从多达86条的财报数据变动原因中看出一二，源于LEDvance，营收增长贡献110.79%，而运营成本增长126.59%，LEDvance的营收贡献无法抵消其运营成本是导致木林森本季度净利下滑的主要原因。

　　木林森营收与运营成本变化原因说明 图片来源木林森第三季度财报

　　其次，政府补贴在净利润中占比过重。前三季度虽交出了营收与净利双增的成绩单，但此前阿拉丁曾统计过LED部分企业的政府补贴情况(链接跳转)，公开资料显示木林森2018年收到计入当期损益政府补贴达5.5亿，而以木林森的财报看，这一数据应当修正为5.95亿，剔除政府补贴后，木林森的净利润似乎让人担忧。

　　图片来源：木林森第三季度财报

　　另外，现金流不充沛无法彻底摆脱股权质押包袱。根据木林森公告，截至目前控股股东孙清焕持有木林森股份715,420,600股，持股占比56.02%，其中累计质押380,949,998股，占其所持公司股份总数的53.25%，占公司总股本的29.83%。

　　虽然目前控股股东仍有较多筹码进行补仓，暂不存在被强平风险。10月13日经过一轮补充质押后，10月22日又进行了一轮1.5亿回购1股的提前偿还，当是受近期股市暴跌影响所致。木林森第三季度披露的现金流为-69,265,624.82元，相比于此前，并表后资金趋紧，并无充沛的现金流支撑其进行现金回购，一旦股价继续下行，除了继续补押似乎也没有更好的办法。而目前股权质押系统性风险爆发面临全线爆仓的风险，不就是因为股东们毫无节制的质押行为?

　　总结

　　从财报数据来看，得益于LEDvance并表，木林森确实把打造LED航母的概念往前推了一大步，但收购LEDvance后各种运营成本的上升也增加了木林森日常运营的压力，并表后其利润总额反而不如以前，真是应了那句成也萧何败也萧何俗语，LEDvance这个山芋会不会烫手，或许还要看木林森具体怎么去接了。