一、事件概述

　　近期，公司发布2016年中期报告：2016年上半年公司实现营收6.71亿元，同比增长7.60%;归属上市公司普通股股东的净利润6552.82万元，同比增长14.82%;扣非净利润6183.72万元，同比增长17.97%;基本每股收益0.11元，扣非每股收益0.11元。

　　二、分析与判断

　　中报业绩符合市场预期，小间距LED产品营收同比增长63.98%

　　1、中报业绩符合市场预期。(1)公司在2016年半年度业绩预告中指出：2016年1~6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为19.15%至24.41%。此次中报业绩落入区间下限附近。(2)公司综合毛利率为31.78%，同比降低2.83个百分点。(3)LED显示屏产品营收同比增加9.58%，LED照明产品营收同比降低7.37%;收入占比分别为89.74%/9.35%;毛利率分别为31.43%/35.12%，毛利率分别降低3.95个百分点，提升6.75个百分点。(4)期间费用率为17.82%，同比下降0.74个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.76%/8.04%/-0.98%，分别提高0.47个百分点、下降0.75个百分点、下降0.46个百分点。

　　2、业绩增长主要受益于小间距市场爆发和海外业务增长。公司Q2 单季收入和净利润同比分别减少2.09%和8.01%，环比分别增长50%和124.97%，业绩环比增速明显。原因包括：(1)全资子公司雷迪奥、蓝普科技实现100%并表。报告期内，受行业竞争加剧和产品同质化影响，雷迪奥高毛利产品同比略有下降，但雷迪奥实现营收1.94亿元，同比增长5.62%，净利润3995万元，同比下降21.66%，占归母净利润比例为60.97%，对业绩增量贡献明显。(2)海外LED显示屏业务持续增长，实现营收4.6亿元，同比增长10.38%。(3)小间距LED业务实现营收2.75亿元，同比增长63.98%，占总营收比例为40.97%，同比提升14.09个百分点，成为业绩主要驱动力。

　　核心竞争力不断增强，受益LED小间距市场爆发，持续高成长可期

　　1、LED显示屏贡献营收6.02亿元。(1)LED小间距市场需求旺盛，订单额持续增长。报告期内，公司累计取得4.25亿元的LED小间距订单，同比增长76.78%。(2)公司在渠道转型、产品升级、行业应用拓展方面取得突破。公司不断推进渠道商转型升级，发布业内首款智能前维护的UHQ产品，与颖网科技联合开拓银行与报业系统的户外小间距市场。凭借产品质量提升和完善的售后服务，公司受益海外市场的强劲需求，通过提供“产品+方案+服务”综合性解决方案获取市场份额，代表案例包括英国BBC演播厅、美国拉斯维加斯Allstate论坛、荷兰NOS 电视台2016欧洲杯等。(3)因产能限制，上半年小间距LED订单完成率仅64.58%，目前洲明科技园产能为6，500平米/月，预计9月投入使用的大亚湾科技园一期厂房产能可达到20，000平米/月，后续公司将打造物流自动化、生产自动化、信息自动化的小间距LED生产线。

　　2、我们认为，2016年为小间距LED爆发元年，未来三年景气度高。随着公司产能逐步释放和市场规模扩张，作为小间距LED细分领域龙头，公司将成为LED小间距市场爆发的主要受益者。

　　LED照明+LED显示屏租赁在海外取得新突破，市场前景广阔

　　1、LED照明业务贡献营收6276万元。海外市场建立了标杆应用。公司与国际知名照明集团喜万年在部分国家合作销售路灯，参与了意大利、孟加拉、以色列等地的路灯改造项目。EMC接单额为5168万元，同比增长23.65%。

　　2、公司成为中高端显示屏租赁行业的领跑者。(1)公司成功推出UPADIII代2.6mm 租赁产品，对Uslim 产品进行了升级，产品性能和附加值得到极大提升。(2)雷迪奥的Black Marble 系列产品又获德国红点奖，完成了2016 年底特律车展、2016年澳大利亚网球公开赛、美国迈阿密Ultra 电子音乐节等高端租赁市场的标杆应用。(3)部分租赁产品的市占率全球领先，在部分国家形成交叉租赁，顺利打造米尼加共和国酒吧舞台租赁、南非开普敦教堂活动等经典案例。后续雷迪奥将推出新品来满足不同市场的需求。

　　3、我们认为，随着应用场景需求增多，LED显示屏租赁市场空间广阔，积累海外经典案例将为公司树立良好的品牌形象，有助于顺利拓展国内外市场。在标杆案例示范作用下，公司在海外市场深耕细作，以技术创新做驱动，以分销渠道广泛、响应快速做支撑，逐步释放品牌效应，将驱动公司业绩稳步增长。