事项:

　　台湾LED厂商3月营收数据出炉。数据显示,得益于电视LED背光需求回温以及LED照明市场渗透率的快速提升,台湾主要LED企业3月营业收入均实现了环比上涨,多数企业的环比增长速度超过了10%,LED封装企业东贝更是环比增长了近40%,整体LED产业明显比2月份表现要好。东贝等部分厂商的照明订单能见度已近3个月超乎预期。得益于LED价格的走低及渗透率的提高,LED照明市场将会继续保持良好的增长态势。

　　平安观点:

　　台湾LED厂商3月业绩迎来拐点

　　由于受到2月春节放假工作天数减少的影响,台湾LED厂商2月业绩普遍下滑,尤其是LED芯片厂商和LED封装厂商,环比下滑速度在10%以上。3月份,春节不利影响因素消失,台湾LED产业开始回暖,台湾LED上中下游主要厂商营业收入多数发生10%的环比增幅。其中,封装行业表现最好,台封装行业代表厂商亿光和东贝3月营业收入同比增长12.04%和15.09%,得益于大厂商照明订单的陆续回笼和高阶智慧型手机背光源的出货升温,从3月开始整体营收成长动能强劲。随着LED封装市场的回暖,产业链上游的蓝宝石衬底提供商也出现了业绩起升的苗头,蓝宝石厂商锐捷3月单月营收增速环比达到14.44%,最快4月就可望创下历史新高,预计将会达到20%左右,晶美已经切入伯恩科技(apple watch的盖板玻璃的主要供应商)的供应链,随着apple watch本月开始接受预定,预计晶美业绩将会受到积极的影响。LED中游芯片厂商晶电单月营收环比增长26.87%,因受到背光灯订单延迟的影响,4月开始将会逐步加温;隆达因CREE订单注入而有明显上扬,3月营收环比增长11.78%,随着电视新机种背光拉货及欧美客户照明新产品订单陆续放量,再加上Cree合作产品预计在第1季开始交货,事季度营业收入也会继续上扬。受益于北美政府推能源之星认证补贴,东南亚基础投资带动照明需求,LED市场会长期向好,3月是台湾厂商业绩拐点。

　　并购将会成为2015年LED照明行业的一条主轴

　　由于使用LED等能大大节省电能,欧美东南亚国家纷纷推出了LED灯节能改造项目,带来了对LED灯的巨大市场需求。根据Digitimes Research的最新研究报告显示,2015年全球LED照明市场价值估计为299.08亿美元,同比增长24.8%,占2015年全球所有照明产品市场价值约27.2%。中国企业把握商机通过低价策略在国际LED照明市场上取得了不错的成绩,2014年中国LED出口额占照明产品出口额46%。虽然市场规模巨大,但是全球产业链的过度竞争也给中国的一些企业带来了很多难题,甚至有部分企业管理者认为今年出口比去年还难做。据LEDinside采用的赫芬达尔指数对中国LED产业的不同产业链环节的竞争强度测算结果显示,中国芯片市场的赫芬达尔指数为0.146(属于低寡占型市场),封装市场、LED照明市场、显示屏市场的赫芬达尔指数均小于0.1(属于过度竞争型市场),面对这样的市场格局,中国的LED加工企业只能通过低价策略去赢得更多的市场份额,这样的结果就是多数厂商将会面临淘汰出局的可能,只有少数有优势的公司可以通过合并整合存活下来并形成市场垄断地位。同时中国股市目前的牛市行情也为这种合并整合提供了有利的条件,事级市场的整体市盈率并没有达到一个较高的水平,未上市企业被上市企业合并可以放大财富,上市企业合并非上市企业可以提升自己行业地位提高利润率水平,这是一个双赢的交易。台湾的晶元光电就是通过多次并购打造出了全球有竞争力的芯片企业,而今天的中国企业已经具备了这样的条件,LED行业的在这个时点可以利用资本市场完成产业整合,打造国际一流的LED照明公司。

　　投资建议

　　我们持续看好LED照明业务的长期发展前景。德豪润达(002005)、三安光电(600703)在倒装芯片领域均有布局,德豪润达更是唯一涵盖芯片、封装、制造、渠道的垂直一体化企业,佛山照明(000541)、阳光照明(600261)是老牉照明厂商,布局LED并渠道占优,木林森(002745)作为一家LED封装企业拥有极大的规模优势,建议投资者关注LED中长期投资机会。

　　风险提示:产能增长过快风险、产品价格下跌风险、毛利率下滑的风险、LED渗透率不足的风险。