业绩变脸往往寻找造假上市蛛丝马迹的指引，万润科技也不例外。万润科技上市前2011年的净利润还同比增长了49.61%，而等到上市后却骤然变脸，截止2012年三季度净利润竟然同比下滑了18.65%，难道这仅仅是个巧合?

　　通过我们的分析可以发现，该公司早在上市前就涉嫌虚增毛利率，进而虚增了该公司的真是盈利能力，在为上市后业绩变脸埋下伏笔的同时，势必引起造假上市的质疑而引火烧身。

　　从万润科技招股说明书公布的2010年上半年原材料采购数据来看，采购金额过千万的主要原材料包括三个品种为四氢呋喃、苯酚和甲苯，半年采购金额分别为1356.56万元、1244.45万元和1086.18万元。

　　这三个原材料品种的采购单价除苯酚之外，在2011年上半年均出现了较大幅度的上涨，其中四氢呋喃采购单价大幅上涨了26.42%、甲苯的采购单价涨幅也同样高达19.87%，而唯一的“特例”苯酚采购价格也仅小幅下跌了0.25%。

　　事实上，万润科技原材料构成中五类基础化工原料均出现大幅上涨，三类初级中间体出现下降，降幅最大者为溴苯，采购价格下降了11.44%，但该品种在2011年上半年采购金额仅为641.94万元，仅相当于当期原材料采购总额18730.21万元的3.43%，对原材料成本总体变动的影响甚微。

　　根据上述信息我们不难发现万润科技产品的原材料成本，在2011年上半年应当出现了较大幅度的上涨，这势必对应着该公司2011年上半年产品单位成本的大幅上涨。

　　但是在2011年上半年万润科技的两项主营产品销售价格却未能出现显著上涨，其中液晶单体销售单价仅小幅上涨了6%，而液晶中间体销售价格还出现了35.03%的大幅下跌。在原材料价格大幅上涨，终端产品销售价格基本持平甚至大幅下跌的市场环境下，毛利的下降似乎是不可避免的。但是从该公司披露的财务数据来看，2011年上半年综合毛利率高达37.27%，相比上年度毛利率还提高了5.45个百分点，与前文的数据推断结果显著背离，岂不奇怪?

　　因此万润科技很可能存在着虚增毛利率的嫌疑，而且对于该公司来说虚增毛利率对其的财务影响相当大。以该公司2011年上半年实现的营业收入总额46920.26万元计算，每虚增1个百分点的毛利率便对应着虚增469.20万元的税前利润，占当期实现利润总额8899.22万元的5.27%。

　　针对该公司自身诡异的毛利率，万润科技在招股说明书中还详细披露了与行业平均水平的差异(见下表)，显著偏高的毛利率还被该公司“自豪”地称为“公司的整体毛利率高于行业平均水平，表明公司盈利能力较强。”

　　然而后来的事实证明，万润科技自打上市后，毛利率就呈现逐期下滑的趋势;截止到2012年第三季度末，综合毛利率已经下滑到27.33%的水平，相比其上市前的2011年上半年高达37.27%的毛利率大相径庭，反倒是更加趋近于行业的平均水平。这不禁令人质疑，万润科技在上市前披露的毛利率或许本身就是被“注水”的。