2011上半年公司实现营业收入7.2亿元，较去年同期增加97%;实现归属於母公司股东的净利润4.59亿元，同比增长127%，EPS为0.32元，高於预期;主要原因是公司期内收到政府补贴5.9亿元，扣除非经常性损益，公司上半年实现净利润1.56亿，同比增长57%，符合预期。

　　公司芜湖基地设备均已到货，未来将逐步进入产能释放期。预计公司2011、2012年可实现净利润6.5、6.9亿元，YOY为55%、6.4%，EPS为0.45元、0.48元;剔除补贴因素，预计公司11、12年净利润分别增速为37%、48%。目前股价对应11、12年PE分别为34、32倍。公司蓝光LED芯片产能规模为国内最大，但释放进度有待观测，暂时给予“持有"的投资建议。

　　产能扩张推动业绩增长：公司天津子公司募投15台MOCVD於2010年6月底投产，芜湖基地也有15台设备於2011年2月底投产，使得公司2011上半年加权产能同比增长，推动公司营收同比增长97%。

　　蓝光LED价格下降拖累毛利水准:受到蓝绿光LED芯片价格下滑的影响，上半年公司的综合毛利率同比下降了6.4个百分点至37.2%，其中2Q毛利率为33.6%，同比下降10.2个百分点，环比下降9.3个百分点。由於前期国内蓝光LED芯片投资热度空前，10-11年新增MOCVD设备呈爆发性增长态势，新增产能持续释放;加之国内蓝光LED芯片均已小功率为主，较难切入功率要求较高、市场规模较大的背光源和通用照明领域。因此我们预计未来中低端蓝光LED芯片价格竞争将有愈发激烈之势，导致未来毛利率将存在下降的可能。

　　产能逐渐步入释放期：截止6月末，公司总计拥有MOCVD设备144台，其中厦门22台，天津15台，均已量产;芜湖基地107台MOCVD设备均已到货，其中30台已调试完成进入批量生产状态。未来随着芜湖基地剩余MOCVD设备的陆续完成组装调试，进入投产，我们认为公司产能规模正逐步进入集中释放阶段，但组装调试投产进度受多方面影响，具体进度仍待後续观察。

　　政府补贴增厚当期收益：上半年公司收到政府补贴5.93亿，显着增厚了当期收益。其中“科技三项"资金财政补贴为5.79亿;此外公司上半年已收到MOCVD设备补贴5亿元，但由於采用递延收益政策，期内记录补贴为890万。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2011、2012年可实现净利润6.5、6.9亿元，YOY为55%、6.4%，EPS为0.45元、0.48元;目前股价对应11、12年PE分别为34、32倍。暂时给予“持有"的投资建议。

　　文章来源：群益证券