尽管招股书漏洞百出，诸多疑点语焉不详，中山市木林森股份有限公司(下称“木林森” )这家LED公司还是轻松过了会审。

　　7月27日下午，木林森IPO首发申请已通过证监会审批。查阅木林森的招股书发现，这家公司在上市前夕，连续收购6家关联公司，不管收购的公司亏损与否;此外，上市前夕频繁增资扩股引进关系户，有3500万元债务债权关系不明晰，有5800万的增资扩股资金来源交代不清。

　　“先保荐再直投的模式，已于7月8日被证监会的直投新规明令禁止，平安证券的直投公司平安财智这次又在木林森突击入股，这个项目算不算先保荐再直投?”8月1日，深圳一家专做PE的投行人士这样说。

　　平安财智突击入股

　　已经通过首发申请的木林森招股书显示，在2010年，该公司以解决同业竞争为由，一举收购了6家关联公司的股权，以消除同行竞争、减少关联交易，为闯关扫清障碍。在上述6家公司中，只有两家公司在2009年处于盈利，且利润总额合计也仅有104万元，盈利能力堪忧。

　　申报稿披露，木林森前身为中山市木林森电子有限公司，系由孙清焕、中山市华北机电阀门有限公司于1997年3月共同出资设立，后经5次股权转让与6次增资，并于2010年8月实施了整体变更。

　　作为一家主要从事LED下游封装以及应用的公司，木林森的发展步伐并不算迅速。经过多达7次的增资后，其注册资本才增加至1.31亿元。这其中最大的一次增资发生在2006年，其注册资本由1210万元增加至7000万元，资本凈增加近5800万元。

　　不过，对于此次增资的资金来源，仍有疑惑待解。根据其招股书的说法，此次5790万元资金主要来源于股东孙清焕因业务发展需要形成对该公司的货币债权，这笔货币债权是如何形成的，是孙清焕本人的债务还是旗下关联公司的债务，招股书对此5790万元的货币债权语焉不详。

　　木林森最近的一次增资发生在2010年9月份，公司注册资本由1.2亿元增加至1.3亿元，此次增资引进了天津安兴和平安财智等5家投资机构，其中，平安财智以现金认缴新增注册资本131.15万元，增资价格为每股9.15元，按照2010年度0.85元的每股收益计算，该次增资时的动态市盈率为10.76倍。

　　在该次增资中，至少有两家公司有突击入股的嫌疑。其中一家为平安证券所属的直投公司—平安财智，平安证券同时也是木林森此次首发的承销商。另外一家则是名为天津安兴的投资公司。数据显示，该公司的执行事务合伙人为上海金韩投资管理有限公司(委派代表刘建光)，企业类型为有限合伙企业，主要从事对未上市企业的投资业务。不过，该公司的成立日期为2010年7月30日，仅比此次增资日期早了一个多月。作为一家早已经进入上市辅导期的企业，何以将潜在的IPO退出后的利益拱手让人，此公司成立的目的难道就是专为在木林森入股?此种谜情，令人费解。

　　平安财智成立于2008年9月，由平安证券全额出资设立，系平安证券的直投平台，主要从事股权投资业务，7月11日，由平安证券保荐的爱康股份刚刚过会。该项目也是由平安财智以及另一平安证券的关联企业绍兴平安于2010年5月份入股。