以实际LED资产考量,09年1-3季度公司实现收入3.43亿元,同比增长18.4%,毛利率40.3%;归属于母公司净利润1.42亿元,每股收益0.51元(增发后股本),业绩大幅超出预期。净利润大幅增加实际为非经常性损益所致。公司于3季度营业外收入一次性计入政府补助5590万元。若扣除此项,1-3季度主营业务净利润估算为9450万元,同比增长38%。

　　未来收入增长取决于MOCVD设备投入进度,监测指标为购建固定资产支出的现金等会计科目。3季报显示,公司购建固定资产支出金额达1.6亿元,即至年底将新增4台MOCVD至22台。

　　天津幕投项目规模大约在20台左右,达到年产外延片85万片/年、芯片200亿粒。用于生产蓝绿和红黄的设备比例一般约为2:1,即蓝绿、红黄分别为14台、6台,如此计算本次幕投项目可新增收入GaAs芯片3.36亿元、GaN芯片6.72亿元,合计10.08亿元。按照销售净利率20%计算,可贡献净利润约2亿元。

　　我们认为由于近年国内企业竞相加入LED芯片生产,并且公司大规模产能扩张,未来价格下滑致使收入和利润将低于项目预期值。

　　预计公司09-11年的收入分别为4.8、8.0和12.8亿元,归属于母公司的净利润分别为1.8、2.2和3.3亿元,每股收益分别为0.64、0.77和1.16元。

　　鉴于目前股价对应10-11年预测EPS的市盈率分别为48和32倍,因此维持中性评级。(编辑：XGY)|