投资要点

　　Q1业绩证明行业拐点渐显。2013年Q1期间,LED板块(选定主要LED上市公司24家)主要企业营收约63.75亿,同比增长26.37%,环比下降20.71%,营业收入2012年逐季向上;营业利润约6亿元,同比增长24.71%,环比增长251.75%,归属上市公司所有者净利润约6.68亿,同比下降4.33%,环比增长68.81%;Q1行业平均毛利率为23.58%,连续两个季度回升,相较2012年Q1下降4.4的百分点,相较2014年Q4增加近2个百分点;行业经营性净利润率为9.42%,同比2012年Q1略微下降0.12个百分点,环比2012年Q4上升7.3个百分点。

　　Q2将有望持续向好。由于目前LED应用构成结构(主要背光、照明、显示屏),背光仍是为主,行业整体仍有家电周期性特点,因此预计Q2环比Q1将表现较好。此外随着背光需求的加速渗透(由2012年70%到2013年90%以上),LED照明应用的国内及国外市场的快速渗透,LED显示屏市场集中度提升的回暖,需求快速增加,价格跌幅相对趋于平稳,因此Q2相较Q1获利改善较大为大概率事件。

　　2013年是背光与照明转换年,将改变增收不增利状况。随着欧美白炽灯禁止的实施,LED照明产品渗透明显加速,LED照明贡献将明显提升;国内随着各地LED照明规划的落实,渗透占比也将大幅提升,然而LED背光应用于2013年年底达到90%以上渗透率对行业边际贡献将下降,届时LED照明或将超于背光成为LED行业最大应用贡献部分。2013年LED背光保持相对平稳增长,LED照明将是快速增长一年,随着毛利率的逐渐稳定,2013年行业将逐渐改变增收不增利的状况。

　　投资策略与建议:

　　建议关注表现相对稳定的LED背光个股:其中建议重点关注估值相对较低的兆驰股份(002429,买入)、聚飞光电(300303,未评级)。

　　建议关注弹性较大的照明板块:三安光电(600703,未评级)、鸿利光电(300219,买入)、勤上光电(002638,未评级)。

　　其他相关上市公司建议关注:预计随着LED行业回暖,外延芯片产能利用率提升带来的相关材料需求回升如Mo源企业南大光电(300346,未评级);因国内LED户外照明快速落实而受益电源企业茂硕电源(002660,未评级)。

　　风险提示

　　跌价风险;小非解禁风险;管理风险。